□本报记者 李波

　上周沪深两市反复震荡，量能持续萎缩，沪综指3400点和创业板指2500点双双失守。面对前期积累的获利盘以及上方套牢盘压力，多空分歧明显加大，强势板块出现明显回吐。综合主流机构观点，中级上行趋势未变，但行情从“鱼头”向“鱼尾”行进。11月市场大跌概率较小，但多重压力之下反弹力度趋弱，休整需求提升，行情步入深水区，震荡和分化加剧。操作上宜灵活打游击，精选个股，高抛低吸。

　周线止步三连阳

　上周沪深两市高开后持续缩量震荡，虽然周三一度上演日内V型反转，但之后走势趋弱，沪综指3400点和创业板指2500点在反复争夺后失守。

　截至上周五，沪综指收报3382.56点，下跌0.14%，3400点得而复失；深成指收报11546.05点，下跌0.18%；创业板指数收报2478.28点，下跌0.28%；中小板指收报7795.92点，上涨0.31%。行业上，非银金融涨幅居前，计算机、食品饮料和传媒表现相对强势，钢铁、国防军工、采掘和有色金属板块跌幅居前。热点快速轮动，市场风格天平再度向成长股倾斜。三连阳后，沪综指周K线收阴，下跌0.88%；10月沪综指累计上涨10.80%。

　市场从此前的上涨转为震荡，缘于多重原因。首先，去杠杆的大背景下，本轮反弹行情的资金格局是以存量为主，增量为辅，这就注定了反弹之路并不平坦，震荡反复不可避免。其次，前两次股灾留下了巨量的套牢盘和层层技术面压力，市场行至压力位，存在较大的调整需求，需要充分换手方能向上突破。另外，10月市场反弹积累了大量获利盘，特别是创业板股票估值重回高位，短期政策红利的释放反而成为场内资金获利回吐的契机。

　分析人士预计，上周多空博弈消耗较大，成交萎缩折射资金谨慎心态，预计后市震荡将进一步加剧，不排除短线回调的可能。不过，本轮行情的反弹逻辑并未打破，无风险利率下行和风险偏好修复有望对市场构成一定支撑。而后市十三五规划中的改革亮点还将继续披露，固然难以全面超预期，但部分领域的正向预期差仍有望激活存量博弈热情，延续结构性行情。

　11月料波动加大

　目前主流机构认为，中期稳步向上的态势不变，反弹仍有一定的空间和时间，但四季度中后期风险将逐步显现，11月波动将加大。

　兴业证券张忆东认为，“爱在深秋”行情远未结束，但进入了波动较大的第二阶段。至少在11月6日之前，市场机会大于风险；11月6日之后，此轮中级反弹或将逐步进入“鱼尾”行情，但结构性机会仍有望延续到12月。建议一方面把握长期抱团取暖的大机会，集中在新兴产业、转型领域，包括，新能源、新能源汽车、电力设备（核电）、轨道交通（高铁）、军工、环保、信息技术、高端装备制造等相关行业；另一方面进行波段交易，建议寻找“预期差”较大的题材股，比如，券商、国企改革、大健康服务、低空开放（通用航空）。

　长城证券研报指出，支撑本轮反弹行情的核心逻辑没有发生变化，但对短期的市场走势需要保持一份理智和清醒。原因有三：第一，6次降息后，无风险利率边际下降的幅度将会明显趋小；第二，下半年资金面压力、改革牛信心等均不如上半年；第三，结合市场此前走强的程度，十三五规划靴子落地的可能性更大。因此，中期趋势虽然没有发生变化，但短期不宜以过度乐观的策略去投入市场。

　招商证券指出，随着政策利好的逐步兑现，市场博弈情绪更加强烈，前期反弹幅度较大的板块出现获利了结的现象。市场可能会围绕合理估值区间宽幅波动，区间在2700-3700点。中期新兴产业依然更具投资吸引力，但短期成长股的炒作会发生分化。而主板高股息率标的受益于双降，因此券商股的弹性会比较大。