□本报记者 任晓

　业内人士认为，由于当前经济仍面临需求不足的问题，四季度货币政策将以定向调控为主，维持宽松环境，同时传统的货币政策工具仍有运用空间。

　仍面临需求不足

　经济金融统计数据显示，当前经济仍面临需求不足的问题。9月经济数据总体低于预期，尤其是投资大幅下滑，工业产出继续放缓，显示经济动能依然不足。1-9月投资增速从1-8月的10.9%下降至10.3%，低于市场预期；9月单月同比增速从8月的9.2%下降至6.8%，主要分项同步下行，投资增速大幅放缓。

　中金公司固定收益研究报告认为，在房地产投资持续下行的背景下，基建投资仍是主要对冲力量，但基建投资体量太大，要持续实现20%以上增速的难度较大，再加上资金约束等因素的影响，基建投资仅能实现15%-20%的中速增长，对房地产投资的对冲作用越来越弱。9月单月制造业投资同比增速从8月的7.4%下降至4.5%，主要原因是房地产投资持续下行对相关行业拖累加速显现，而产能过剩和实际利率偏高仍是重要制约因素。除非土地出让和新开工实现持续反弹，否则固定资产投资将面临持续下行压力。

　平安证券固定收益部副总经理石磊表示，从金融数据来看，8、9月货币金融数据虽然显示社会融资规模同比持续回升，总需求应该有所改善，但资金外流较多，内债替换外债居多，资产负债表进行跨币种的剧烈调整，整体融资需求可能并无回升。

　定向宽松为主

　今年以来，央行在运用降准、降息传统货币政策工具的同时，创新使用SLF（常备借贷便利）、SLO（短期流动性调节工具）、MLF（中期借贷便利）等基础货币投放工具，显示出在提供流动性的同时进行结构性调控、以定向调控为主的调控特点。

　央行日前决定推广信贷资产质押再贷款试点，在前期山东、广东开展信贷资产质押再贷款试点形成可复制经验的基础上，决定在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省（市）推广试点。业内人士指出，这是新的基础货币补充渠道。过去央行以外汇为抵押向商业银行提供基础货币，但在外汇占款趋势性下降的背景之下，需要新的基础货币投放渠道。再贷款的缺陷在于不需要信贷抵押品，存在信用风险问题，而信贷资产质押再贷款可以为再贷款提供合格抵押品。这一举措也显示出定向调控的特点。通过设定不同信贷资产折扣率，对符合经济转型要求的小微企业和三农信贷资产设置更高的折价率，从而可获得更多的基础货币，为金融机构向小微企业、三农业务倾斜提供正向激励。

　交通银行首席经济学家连平认为，从9月金融数据反映出的形势来看，前期稳健偏松的货币政策已取得一定成效。预计未来货币政策环境仍将保持现有格局。央行会不断地灵活运用定向调节工具，市场流动性将保持充裕状态，政策导向型行业企业的融资成本有望进一步降低，信贷支持力度可能进一步加大，中长端贷款利率可能延续下行趋势。（下转A02版）