■ 投基有道

　□济安金信基金评价中心 王群航

　过去三个季度，是市场非常跌宕起伏的九个月。在基金方面，不少创新一路伴随着行业发展，既带来希望，也带来失望。笔者初步归纳一下，主要有：天弘瑞利三年后自动清盘；上投稳进回报，股票投资仓位与净值挂钩；天弘在发行时自购多只发起式指数基金，规模均为1000万元，成立时户数多为1户；多家公司多只基金单渠道销售，或干脆只走直销；少数货币基金停止收取销售服务费；出现与沪港通、深港通相关基金；上交所发力分级基金；易方达中证500ETF双托管机构；国投瑞银白银期货，与白银挂钩的基金；博时一只新基金紧急暂不发行；分级基金那些事；嘉实元和上市；鹏华前海万科REITs封闭式混合发起式基金的发行和上市等，的确比较多。

　在上述带有创新因素的部分新基金中，每一例都有很多经验与教训、成败和得失。在此先关注一下嘉实元和、鹏华前海，它们有一些共同之处：都属于“老十家”的大基金公司；都有创新运作方式；都在发行时搞得声势浩大；都是封闭式；募集规模都很大；都达到预定募集目标；都有特定的、新颖的题材；都把一半资产投资在债券上；都把另一部分资产集中投资在另一个项目上；都希望后一个项目能带来稳定的、较好的收益；都是半债券型基金；都上市交易；现在都已折价。

　截至9月末，这两只基金的市场表现和折溢价情况是：嘉实元和，9月25日净值为1.041元，9月末收盘价为0.999元，折价0.042元，折价率4.03%；鹏华前海，9月25日净值为102.469元，9月末收盘价为100.250元，折价2.219元，折价率2.17%。

　回顾嘉实元和，其上市之初是溢价的，但幅度十分有限。不过后来，随着股市行情的大跌，该基金也未能扛住，最低曾经跌到0.887元。之后，该基金市价一直维持面值之下。其实，这只基金让投资者最为失望的地方，既不是它的小幅度溢价，也不是现在的折价，而是它让投资者错失一大波股票市场的牛市行情。

　至于鹏华前海，新的一页才刚刚开始。它的丰功伟绩在于，让投资者成功地规避掉前期股市行情的大跌，但未来如何，大家心里还是有较多的担忧。因为：1、封闭式基金折价与规模、期限正相关。2、作为一只具有鲜明房地产概念的基金，国内房地产市场未来前景将会如何？3、转托管份额最快可能就在近日进场，它们的主要目的应该是为了卖出。因此，短期内对于该基金，也应该像做股票那样，至少要等它的份额充分换一次手。4、该基金小众化特点较为显著，且机构投资者似乎已明显不感兴趣，个人投资者都只是在其中随大流。因此，从流动性角度来看，大资金，无论是个人、机构，都应该谨慎。5、该基金可以被看作为一只偏债产品，且现有债券投资集中度偏高。按照目前债券市场格局，还将能给该基金带来多少收益？至于该基金的其他投资部分，未来的一些收益基本可以预知，就那么多，且最后一年还是预测突降。

　中国有句古话：水至清则无鱼。借用在此处，表明投资者可以通过该基金的资产分布，来较为清晰地预知其未来收益，即：一切都基本明了。这样的二级市场产品，没有了题材，没有了概念，更没有像嘉实元和那样的悬念，该怎么继续下去？

　此外，从机会成本角度来看，股市行情已下跌到一定低位，清理场外配资的工作也已进入尾声。未来，在二级市场上，股票机会应该相对更多一些。

　另外一个问题也值得思考，基金行业创新的目的到底是什么？仅仅就是为了给投资者增加交易机会吗？如果给投资者新增投资机会，但实现收益情况却非常有限，这样的创新还能走多远呢？