□本报记者 徐伟平

　9月25日沪深两市大盘大幅下挫，当日融资净偿还额达到125.10亿元，融资余额降至9247.02亿元。此前融资余额连续小幅波动，不过9月25日突然出现超过百亿元的降幅，分析人士指出，融资客短线操作，节前谨慎情绪较浓，在小幅获利后，更倾向于及时锁定利润离场。

　融资余额下降超百亿

　9月中旬以来，沪深两市的融资余额维持小幅波动的态势，日增加额和减少额不足50亿元，显示融资去杠杆的过程中，两融市场的情绪已经逐渐平稳，期间沪深两市大盘也进入了缩量筑底的过程中。不过9月25日沪深两市出现125.10亿元的融资净偿还，超过100亿元，融资余额降至9247.02亿元。其中当日的融资买入额为531.98亿元，较前一个交易日减少了18.62亿元。融资偿还额为657.08亿元，较前一个交易日增加了108.42亿元。由此来看，融资余额的下降主要源于融资偿还额的增加，而非融资买入额的大幅降低。

　从行业板块来看，28个申万一级行业板块均遭遇融资净偿还，其中7个行业板块的融资净偿还额低于1亿元。休闲服务、建筑材料和轻工制造的融资净偿还额相对较少；与之相比，银行和非银金融板块的融资净偿还额居前，超过10亿元，分别为11.41亿元和15.40亿元。

　从个股来看，沪深两市有170只两融标的出现融资净买入，其中招商地产和国投电力的融资净买入额居前，超过1亿元，分别为7.81亿元和1.16亿元。在出现融资净偿还的610只两融标的中，中国平安、际华集团和中信证券的融资净偿还额居前，分别为3.74亿元、2.47亿元和2.46亿元，有5只股票的融资净偿还额超过2亿元，15只股票的融资净偿还额超过1亿元。

　融资短炒波动

　从历史经验来看，沪深两市的成交额较高位已经萎缩了70%，且连续震荡近一个月，市场缩量震荡筑底的格局较为明显，融资余额在降到万亿元之后，逐渐趋于平稳。不过考虑到节日将至，节前投资者更倾向于锁定利润，而非大举入场，这也使得融资客更倾向于短炒波动。

　一方面，目前融资余额的变动与市场成交情况精密相连，目前市场缩量明显，缺乏资金面的推升，大盘难以向上突破沉重的技术面和套牢盘压力，将更多体现为阶段性反弹和结构性行情。经历了此前的连续大跌，市场心态受到重挫，导致逢高减仓成为存量资金的操作习惯，增量资金则继续观望等待更加明确的进场信号。情绪的恢复与信心的重建需要较长时间，只有显著的赚钱效应、持续的量能放大、明确的领涨主线以及超预期利好，才能扭转情绪重塑信心，引爆场外潜在做多力量。而在节前这种缩量现象很难出现扭转，这也使得市场的谨慎情绪升温。

　另一方面，从近期公布的经济数据来看，9月份财新PMI初值仅为47.0%，创2009年3月即近6年半以来的新低，表明宏观经济仍面临持续下行的压力，投资者对基本面预期较为谨慎，也无法刺激行情持续反弹。随着长假来临，A股市场面临节日效应，且近期海外市场表现动荡，不确定性有所增加，这使得投资者更倾向于持币过节。