□本报记者 张勤峰

　1日，国债期货延续涨势，现券配置需求依然旺盛，但因债券期、现价格都来到一个较为关键的水平，加之短期流动性改善尚不明显、假期前交投趋淡等因素影响，涨幅有所收窄。10年期国债期货主力合约T1512收盘报96.915元，涨0.17%。5年期国债期货主力合约TF1512收盘报99.26元，涨0.03%，涨幅低于前一日的0.23%。

　现券市场上，1日银行间利率产品收益率保持下行势头，跌幅有所收窄。据Wind实时监测数据，1日银行间10年期国债收益率较前一日的中债估值取值下行约1.5bp，最新为3.31%，前一日则下行5.5bp。10年期国开债最新收益率下行约1.4bp，小于前一日约3bp 的降幅。活跃现券中，待偿期接近10年的国债150016最新成交在3.30%位置，较前一日尾盘下行约2bp。

　从较长时间来看，债市机构对未来收益率继续下行，尤其是中长期利率债收益率下行仍较为乐观。

　以10年期国债为例，3.2%-3.3%一线基本是2010年以来该期限国债利率的长期底部位置。历史数据显示，2010年、2012年两轮债券牛市中，10年期国债利率最低到3.18%、3.27%。2014年以来的这轮牛市中，10年国债利率分别只在今年2月、5月短暂触及3.4%后便出现了反弹。因此，3.3%附近已成10年期国债利率的关键心理位置。

　期货方面，1日盘中TF1512最高涨到99.395元，距离5年期国债期货主力合约的历史高点99.498元仅咫尺之遥；T1512最高涨到97.045元，也处在7月份以来最高位置。

　在价格逼近关键心理位置的同时，8月中旬以来债券期现货市场都积累一定的浮盈，出现一定的获利止盈盘也不奇怪，这可能成为制约短期上涨行情的一种力量。据统计，自8月中旬以来，10年期国债利率已累计下行超过20bp；T1512合约在过去两周累计上涨1.67%。

　同时，受制于假期、外汇流出等因素，短期流动性状况尚未完全恢复宽裕，资金成本下行不明显也制约了短期交易热情，更何况假期在即，为规避海外市场风险，投资者一般会避免保留太大的风险头寸。1日银行间质押式回购市场上，流动性紧势略缓，但仍谈不上很宽松，隔夜利率续涨4bp至1.82%。

　经济仍面临下行风险，稳增长政策仍需发力，资金面回归宽松没有悬念，实际利率水平仍有下行空间，未来随着流动性改善，短期利率重回低位。中信建投证券认为，在信用利差被快速压缩、短端收益率反应较为充分的情况下，下一步债市的突破点将是长期限的利率债，预计10年国债利率下限在3.0%-3.1%，10年国开债在3.3%-3.4%。

　市场人士指出，当前无论是现券还是期货都来到一个较为关键的价位，在关键位置上，不排除国债期货出现震荡，但中长期看，期价上行风险大于下行，若因短期波动出现调整，反是介入机会。