□中金贵银研发部

　随着市场对美国加息预期的逐步增强，加之全球大宗商品等普遍走弱，目前还找不到黄金大肆走强的理由。2015年黄金将继续延续之前的疲弱走势，直到全球通胀预期再度来临之时，黄金的牛市行情才可能真正到来。

　黄金价格主要是由商品属性和货币属性共同决定的，这带给黄金抗通胀和避险的能力。黄金天然的货币属性，决定了黄金本身具备抵抗纸币贬值，抵抗货币危机、战争风险等作用。同时黄金由于可用于饰品、工业、高新技术产品生产，黄金也具有商品属性，因此会随着其他商品价格的下跌而下跌。近期金价虽然出现大幅反弹，但基本面并不支持金价继续走高。

　首先，黄金面临的第一重大利空就是美国即将结束长达八九年的“低利率时代”，进入到加息周期年。7月15日-16日，美联储主席耶伦在国会发表证词表示，尽管全球大背景下有许多风险点，但美国经济和劳动力市场在改善，相信通胀将逐步重返2%，如果美国经济朝着预期方向发展，那么今年某个时候经济条件将允许美联储开始加息，货币政策开始恢复正常化是合适的。同时，考虑到美国已经营造了2年的加息预期，目前在本国劳动力市场得到充分改善、通胀水平已经有明显好转的情况下，美国加息也自然是水到渠成。不管是市场预期的2015年9月加息，还是稍晚的12月加息，耶伦的讲话基本明确了美联储年内加息已经是板上钉钉。一旦美元第一次加息，可能会给市场造成一个加息周期的预期，美元将可能进入到新一轮上涨周期中，以美元计价的黄金将遭受“滑铁卢”。黄金近期的上涨更多是对美元9月加息预期降温的一个技术修正，并不会改变既定的加息路线图。

　其次，随着欧盟和以中国为代表的发展中国家经济放缓，对大宗商品的需求降低，全球大宗商品走势疲软，这会牵制贵金属价格的上涨。世界银行最新发布的《大宗商品市场展望》，预计在市场供过于求、经济下行、美联储加息预期升温和美元持续走强的交叉影响下，较之2014年，2015年能源类跌幅将达39%，非能源类下跌12%，其中金属价格跌幅17%，黄金或下跌12%，铁矿石跌幅更高达46%。大宗商品普遍走弱，作为其中一员的黄金也难以“独木成林”。今年国际大宗商品价格持续回落，并创下12年来的新低，使得国际金价遭遇进一步下跌压力。