恒生电子（600570）

　2.0业务渐入佳境

　恒生电子发布2015年半年报，长江证券研究认为，恒生在高投入的基础上仍然业绩靓丽，2.0业务逐渐成为增长主力。

　报告期内，恒生电子销售费用2.39亿、同比增长112%，管理费用4.39亿、同比增长58%，研发投入3亿、同比增长59%，但公司依托于资本市场的繁荣，在加大各项业务投入的基础上，仍交出了漂亮的业绩答卷：1.0业务受益于经纪运营平台、期货综合业务平台UF2.0、证券极速交易UFT、法人清算平台、新一代投资管理系统O4、估值3.0等多项新产品的加速放量，以及私募服务外包需求爆发，实现58727万元收入，同比增长约37%；2.0业务实现收入32113万元，同比增长872.54%，主要受益于恒生网络投资云的HOMS、经纪云、财富云、资管云旗下的产品贡献收入，且整体利润亏损缩减至1514万元，另外恒生聚源、数米、三潭均贡献少量收入。可见，恒生2.0业绩增速远超1.0，在上半年网金社、交易通、领投宝、租赁light、精英汇、量化赢家、投资赢家、云融惠付等创新产品形式尘埃落定的基础上，下半年全面发力将逐渐淡化HOMS监管对公司业绩的短期影响。

　从蚂蚁金服看恒生电子的长期投资价值，在不考虑系统性风险的情况下，当前是良好入局时点。从市值角度，蚂蚁金服预期在2017年上市战略新兴板，而蚂蚁金服持有恒生20.62%的股权，恒生市值的上行对蚂蚁金服的估值提升大有裨益；从业务协同角度，蚂蚁金服将在C端海量用户、B端基金银行保险、信用担保等资源方面鼎力支持恒生的发展需要，两大金融生态的对接将迸发出巨大能力，这从过往数米对接支付宝、三潭对接招财宝后用户和交易量的爆发，以及聚源被蚂蚁入股后市占率的显著提升中可见一斑。当前恒生市值从最高1100亿调整至380亿，为此前未参与的投资者创造良好入局机会，维持“买入”评级。

　中颖电子（300327）

　大家电芯片和BMIC业务成看点

　兴业证券研究认为，中颖电子1-6月实现归属上市公司股东净利润同比增长72.76%，落在此前公司业绩预告的同比增长50%-80%的上限。作为IC设计公司，当产品销量达到一定规模，边际成本大幅下降，公司的业绩增速将明显高于营收增速。2季度毛利率39.78%，环比上升1.08个百分点，主要是由于产品结构的调整。

　大家电芯片拓展顺利、AMOLED芯片量产，助力业绩提升。上半年公司的家电类芯片销售额同比增长10%，其中增长较快的是大家电芯片。同时上半年公司首颗AMOLED芯片获得了国内AMOLED龙头和辉光电的采用，上半年已完成了供货合约并确认收入，带动节能应用类芯片营收增长47%。公司已是小家电芯片市场全球领导厂商，市占率全球第二，在微波炉、豆浆机等细分应用排名第一。大家电芯片市场空间是小家电的2倍，当前公司的大家电芯片营收占比还较低。大家电业务和小家电业务在客户上基本重合，公司具备向大家电业务快速推进的基础。

　公司短期营收及利润绝对增量最大的仍将是家电类业务；节能类业务有望保持高速增长，其中的锂电池管理芯片将最具成长性。同时公司积极布局智能家居和物联网，年内有望推出产品，期待后续进展。维持“增持”评级。

　长荣股份（300195）

　20亿打造印刷智能工厂提供商

　招商证券研究认为，长荣股份拟非公开发行不超过8000万股，增发对象不超过5个，募集资金总额不超过20亿元，将用于新型智能绿色装备制造产业示范基地建设项目和新型智能绿色印刷设备研发创新基地建设项目。

　智能化、数字化、绿色化是印刷行业的发展趋势，公司提出了新的发展战略“以印刷装备为主导，向上下游产业链延伸，实现装备制造和印刷产业的协同发展”。为了重点提升智能工厂的综合制造能力，公司提出再融资计划。

　在传统业务增长放缓的情况下，公司进行了智能工厂战略布局：与赛鲁迪合作进入印中领域，收购海德堡印后业务加强自身产品技术实力，参股贵联控股（7月完成交割），签下三年智能化工厂采购订单1.8亿，子公司天津荣彩已经在智能化工厂软件开发方面积累多年经验并已经有成功项目。

　与台湾健豪合作的控股子公司天津长荣健豪云印刷科技公司的日常业务量显著增长，上半年云印刷仍亏损900万，明年有望盈利。公司还从瑞典采购了服装印刷快印装备，计划下半年在线上推广。云印刷的厂房和设备已基本到位，并预留了产能。

　考虑公司停牌期间市场暴跌，再融资中短期给股价带来压力，短期投资评级调整为审慎推荐，长期依然看好公司互联网+智能印刷+收购兼并的成长模式和竞争力。招商证券给予“审慎推荐-A”评级。不考虑增发，明年受益云印刷放量及盈利、贵联股金投资收益贡献、力群平稳增长、印刷设备稳中有升，预计2015-2017年EPS0.65、0.78、0.94元，明年动态PE40倍。