■ 财经圆桌

　本周沪深两市强势反弹，逼近4000点关口，股指能否顺利冲关？本周两市成交额增加，摆脱了此前缩量格局，后市市场资金面如何？增量资金缓步入场势头能否延续？本期财经圆桌邀请万联证券研究所所长傅子恒、南京证券研究所所长周旭和银泰证券策略分析师陈建华三位嘉宾，就此展开讨论。

　股指维持区间震荡

　中国证券报：本周沪深两市强势反弹，逼近4000点关口，股指能否顺利冲关？后市大盘走向如何？

　傅子恒：沪深两市股指周一小幅跳空上行收报长阳，其后总体保持振荡向上的态势，初步形成“二次探底”的技术形态。从市场轨迹来看，当前市场运行于上证综指3600点与7月24日反弹形成的高点4200点附近的箱形范围之内，这一特征暂未改变。

　市场目前有利条件是下方有政策底部支撑，不利因素是行情尚未脱离“救市”波动常态范围，宏观数据欠佳以及人民币汇率短期波动带来的不确定影响。目前看在常态波动区间暂未被有效打破的背景之下，上证综指4000点之后将会有明显短线套现压力，前高4200点的压力不可能一蹴而就，而股指若回落到箱体下轨附近，将会吸引买盘涌入，且这种买盘会因市场信心修复而增强，从而形成底部抬高的中期运行格局，这将是未来一段时间行情最可能的走势。

　周旭：受汇率大幅波动影响，大盘反弹走势遭遇挫折，不过，4000点下方的进一步震荡蓄势，有利于后市行情演绎。目前市场情绪仍较为谨慎，经济数据不佳、结构性估值高企，都使得市场对于股指的走势预期不佳。因此，不少机构普遍都是低仓位状态，而在此背景下，国家队救市决心及信心持续发力，并逐渐占据市场主动权，因此，股指3600点底部暂时探明。因此，后续股指仍将处于上有顶下有底的区间震荡格局，市场将在反复震荡中消化结构性估值压力，短期股指仍未作出重要的方向性选择。

　陈建华：近期大盘连续反弹，逼近4000点整数关口，后期沪综指有望顺利突破4000点。但投资者不宜因此盲目乐观，未来一段时间沪深两市维持区间震荡是大概率事件。一方面，4000点上方的压力不容忽视。作为暴跌后首轮反弹的高点，4100—4200点一线不仅是一个重要的心理关口，同时也是一个关键的技术点位。尤其7月27日沪指创8年来的最大单日跌幅使得该区域积累了一定的套牢筹码，伴随市场的向上反弹，此类解套资金形成的抛压将逐步增大。因此，沪指4000点上方的压力显然不容小觑。

　另一方面，前期市场暴跌带来的负面影响短期难以彻底消除，近期沪深两市上涨更多的是建立在国家资金托底的基础之上，后期随着反弹幅度扩大，国家队托底的预期将逐步减弱，A股也将面临来自自身调整的压力。短期我们认为两市有望震荡走高，但对后期并不宜盲目乐观，维持区间震荡料将是未来相当长一段时间市场的主要运行方式。

　增量资金缓步入场

　中国证券报：本周沪深两市成交额出现增加，摆脱了此前的缩量格局，后市市场资金面如何？增量资金缓步入场势头会否延续？

　傅子恒：成交量增加是市场信心修复的具体体现，“价跌量缩、价升量增”的正向匹配性走势也是一个好的迹象。就市场资金而言，大的背景是货币政策仍处于宽松周期之内，法定准备金率与利率均有进一步下调空间。就股市而言，监管层自6月中旬开始查处场外配资与“两融”违规行为，对股市形成“去杠杆”效应，上半年场外资金大举流入A股市场的局面已不复存在，行情重回“存量资金”博弈格局。

　与此同时，我们也应当看到，市场资金波动是动态的，目前来看，监管层“去杠杆”的资金清理已到下半段，对股市资金压缩效应正在大幅减弱，主要原因是股市深幅回落对违规资金具有“自然清理”的效应，严查场外配资将在今后成为监管常态。但只要市场信心恢复，这部分被清理的场外“违规”资金，将有动力以“合规”方式回流股市。因此，随着投资者信心稳定与修复，场外资金已有阶段性回流空间，回流程度取决于市场信心的恢复程度。长期而言，由于房地产行业阶段性景气周期处在筑顶时期，房市资金也有流向股市寻找机会的动力。

　周旭：尽管本周沪深两市成交额出现增加，量能回归到了一万亿以上。但是从资金面情况上看，上周两市结算基金依然是流出1200多亿元，在市场趋势并不明朗的背景下，增量资金入市的节奏依然会较为缓慢，目前更多依然是存量资金博弈。

　值得注意的是，场内资金能否不断腾挪并不断制造新的市场热点，以活跃市场做多氛围，这是后续能否吸引更多增量资金入场的关键。从本周市场盘面上看，市场的可操作性已经明显增强，在军工股的强势表现之下，随着中远系、中海系上市公司的集体停牌，加之国企改革顶层设计的出台预期，国企改革主题股持续表现强势。这不仅带动了央企板块的走强，也带动了一些地方国资改革主题。

　陈建华：随着沪深指数企稳反弹，近几个交易日A股两市成交额较上周相比有所增加，但我们认为这更多的是市场情绪逐步修复的体现。在前期市场暴跌引发一系列连锁反应的背景下，后期A股市场资金供给料将面临一定掣肘，增量资金入场趋势短期预计也将有所放缓。

　首先，前期杠杆资金平仓引发的踩踏直接导致场内相当一部分活跃资金的缩减甚至消亡，同时对市场情绪形成较大打击，较为直观的体现便是券商融资规模的持续回落；其次，管理层对场外配资业务严厉监管，同样将对A股资金供给形成扰动，违规资金入市渠道被封堵；再则，根据投资者保护基金公布的数据，近三周银证转账连续净流出，且规模均在1000亿元以上，显示伴随IPO暂停以及二级市场赚钱效应减弱，部分资金选择离场观望。基于此，我们认为A股市场资金供给较前期相比将有所收缩，但不大可能成为影响沪深两市运行的核心因素。

　波段操作热点

　中国证券报：本周市场题材热点出现快速轮动，投资者应如何操作？布局哪些品种？

　傅子恒：随着市场回暖，场内可把握的交易机会有所增多，不过阶段性最好的投资思路依旧是波段操作，捕捉可把握的交易性机会。热点方面，行情回暖时，小市值主题投资概念股再受追捧，本周国资国企改革概念股以及那些前期跌幅较大、中报业绩较为稳定的板块，都受到资金的再度挖掘，成为下周以及后市一段时期之内的潜在热点，比如中小盘、中低价的商业零售股等。建议关注前期调整中回落幅度较大、相对有一定业绩支撑、近期成交持续放量、股价温和回暖的板块与个股，进行波段操作。

　周旭：由于当前仍属于存量资金博弈的运行阶段，市场的存量资金总是流向市场阻力最小的方向。因此，机构持仓较低的品种会有阶段性的博弈机会，如煤炭、有色等；而在震荡市中，由于股指又重新进入类似存量资金博弈的运行阶段，个股选择难度在加大，必须有去伪存真、去粗存精的精细化操作，相对看好的主题有国企改革、军工、电改。另外，稳增长的领域中，目前市场对此并未给予过高预期，但后续仍有较大机会，我们更看好地下管廊建设、充电桩等。

　陈建华：近期市场尽管连续震荡走高，但盘中振幅加剧，热点板块轮番活跃但持续性有限。在此背景下，建议投资者应以控制仓位为主，在控制仓位的前提下精选结构性机会，耐心持股待涨。配置方面建议兼顾价值与题材，区别真成长与伪成长，防范连续反弹但无基本面支撑个股的回调风险，同时把握滞涨板块个股的补涨机会。价值方面以自下而上为主，关注优质蓝筹的长期配置机会以及优质成长股调整后的加仓机会；题材方面则建议关注有政策催化剂的板块个股，当前重点推荐新能源汽车、国企改革、军工以及上海、深圳本地股。

　银泰证券策略分析师 陈建华