□法国兴业证券（香港） 周翰宏

　港股市场近期延续震荡，恒指过去一周沿着10天线于24300点至24600点之间窄幅整固，暂未有明确方向。周线方面观察，虽然本周恒指出现84点跌幅，但周K线勉强收出了红十字星，全周最低见24218点，较此前一周略有上移。当前外围市况乏善可陈，香港市场观望气氛浓厚，策略上可继续以区间震荡市部署为主，等待在指数靠近区间顶部时入市熊证，或跌至底部时以牛证部署好仓，操作灵活尤为重要，但入市资金仍适宜控制在较低比例。

　上周为8月的首个交易周，大市日均成交额仅为约720亿港元。衍生品交易方面，认股证市场成交额变动不大，上周日均成交维持在180亿港元左右；牛熊证方面则略有下降，上周日均成交额回落至约65亿港元，二者合共占大市成交比例在30%以上。成交分布方面，恒指相关认股证占比升至二成左右，其牛熊证占比则升至87.8%，反映市场资金集中。

　截至上周四，恒指牛证获得约2870万港元资金净流入，前一个交易日则获得约1420万港元资金净流出，大市走势反复，资金趋向“T+0”操作，好仓部署于收回价在23800点至24200点之间，相当于约2530张期指合约，加仓约500张；熊证方面出现约2550万港元资金净流出，过夜街货分布较为分散，于收回价24500点至25400点之间，相当约1350张期指合约，减仓约270张。

　行业资金流数据方面，过去的一周，中资保险股板块的相关认购证出现约3100万港元资金净流入；网络媒体股板块亦有资金流入认购证部署相关业绩，共有约2390万港元资金净流入；另外，交易所板块的相关认购证持续有资金流入部署好仓，期内获得约1730万港元资金净流入。博彩股板块近期表现强劲，资金获利流出相关认购证，共计约720万港元资金净流出。

　近期市场关注到“仙轮”的问题，即泛指价格低于0.1港元的权证。投资者会发现当正股价格微升或持平，其相关认购证（仙轮）仍会出现大幅下跌。通常来说，此类仙轮一般是一些短期而又深度价外的权证，它们具有两个重要特性，会导致上述情况出现：

　其一，是时间值损耗速度极快，一些末日仙轮，每个交易日的时间值损耗可达5%以上，只要正股不升，权证的价值在一周内将流失两、三成或更多；其二，是买卖差价较大，这也是导致权证价格突破大幅下挫，或完全不跟正股走的最常见原因。以一只买入价0.03港元，卖出价0.04港元的权证为例，买卖差价为10格，如果此权证前收市价为0.04港元，翌日有投资者直接向发行人以0.03港元沽货时，在正股价格不变的情况下，窝轮的成交价便出现显著跌幅。（本文并非投资建议，也非就任何投资产品或服务作出建议、要约、或招揽生意。读者如依赖本文而导致任何损失，作者及法国兴业一概不负任何责任。若需要应咨询专业建议。）