□金旼旼

　在《日本经济新闻》宣布收购英国《金融时报》的那天晚上，笔者和一位金融圈的朋友在北京新城国际的一家威士忌酒吧聊天。朋友点了一杯他最爱的苏格兰威士忌：18年的Bowmore。这是一款产自苏格兰艾雷岛（Islay）的单一麦芽威士忌，堪称苏格兰威士忌中的贵族。朋友晃动着酒杯，陶醉在这款威士忌特殊的浓烈泥炭味中。我对他说：“你知道吗，这款酒其实也被日本收购了。”

　朋友极其惊讶地看着我，每天必看的《金融时报》被日本企业收购已经足够令人惊讶，难道这款最爱的苏格兰威士忌也被日本收购了？事实的确如此。成立于1779年的苏格兰Bowmore酒厂在1994年被三得利收购，而此前三得利也已经是这家酒厂多年的股东。

　“不得不佩服日本企业收购的眼光啊！”朋友感叹道。从收购世界一流的酒厂，到收购世界一流的报纸，日本企业的海外并购眼光的确不差。不过，这种专业并购眼光的养成需要时间和磨砺。

　以威士忌为例，日本人原本并不喝威士忌，在明治维新全盘西化之后才开始学习威士忌蒸馏技术。1918年，三得利创始人鸟井信治郎资助21岁的竹鹤政孝（后来的日果集团创始人）去苏格兰学习威士忌酿造技术，并于1924年创立了日本第一家威士忌酒厂：山崎。2015年，权威行业刊物《威士忌圣经》将山崎旗下一款威士忌评为当年全球最佳威士忌。至此，日本威士忌发展可谓是青出于蓝而胜于蓝。

　了解了其历史背景后，也就不难理解三得利在收购威士忌酒厂方面的专业眼光了。而三得利的专业并购并不止于Bowmore这种贵族小厂。2014年初，三得利斥资160亿美元收购了美国金宾酒业，将在无数小说和电影中出现的美国国民威士忌品牌Jim Beam收入囊中。三得利也由此一跃成为全球第三大烈酒生产商。

　再看收购《金融时报》的《日本经济新闻》。虽然这家报纸的国际声望远不如《金融时报》，但报纸的经营状况和数字化转型也算相当成功。日经的发行量超过300万份，是《金融时报》的四倍多，是日本CEO们的必读报纸。在数字化转型方面，日经近年来也是频频出招，尤其是去年斥资2000万美元投资美国硅谷创新企业印象笔记（Evernote），并为其企业版客户提供资讯服务。

　可以说，无论是三得利还是日经，海外并购的目标都是进一步巩固行业领导者的位置，因此其并购都属于“精确制导”型。近年来类似的日本企业大型并购还包括，今年2月佳能以28亿美元收购瑞典监控摄像巨头AXIS，以巩固佳能在影像行业的专业领导地位；大冢制药去年以35亿美元收购美国创新生物医药企业Avanir；日本第一生命保险公司去年以57亿美元价格收购美国寿险公司Protective Life……

　可见，如果企业自身已然成为行业的专业领导者，实现海外并购的精准性和成功率将极大提高。和希望通过海外并购来迅速获得资源和技术的中国企业不同，如今日本企业的海外并购确实处于更为高端的位置。

　据专业数据供应商Dealogic统计，从2005年到2015年，日本企业和中国企业分别用了5903亿美元和5680亿美元进行兼并或收购外国公司（中国的数字包含香港企业）。

　从总量上来看，中日目前的海外并购似乎差别不大，但在并购目标和实施并购的主体上却存在很大差异。中国企业海外并购更多集中在资源、地产等行业，尤其是石油天然气和采矿业，占比一半以上，且并购主体是国有企业。而日本企业的海外并购主要都是私企，且主要集中在消费、科技、医疗等行业。

　当然，日本企业的海外并购也并非一帆风顺，著名的失败案例比比皆是。包括1992年三菱以14亿美元收购美国洛克菲勒中心，结果三年后项目破产；2008年野村证券以4.25亿美元收购雷曼亚洲和欧洲资产，结果当年财年创纪录地亏损72亿美元；2013年软银以216亿美元收购美国电信公司斯普林特（Sprint），但孙正义改组美国电信产业的雄心遭遇奥巴马政府的阻挠，斯普林特市值在收购后被腰斩。

　但这些挫折并未阻碍日本企业的收购步伐。得益于近年来日本股市和企业利润大涨，日本企业新一轮海外并购热潮已经拉开大幕。日本央行统计显示，截至今年一季度，日本企业手头的现金高达241万亿日元（约1.96万亿美元），已经连续26个季度增加。

　从今年1月至6月，日本企业共进行了324桩外资并购。这些交易价值共计5.6万亿日元，比去年同期增长了60％，创下同期历史新高。高盛认为，鉴于日本企业拥有的创纪录的现金和利润，日本企业的海外并购很可能将翻番。

　随着中国经济转型升级和中国企业的国际化布局，未来中国企业的海外并购必将大增。但无论是企业的行业领先程度，还是国际化布局的经验，中国与日本相比差距较大。同为东方国家，学习和分析日本企业的海外并购历程，对中国企业来说或许有着特殊意义。