公募“打新”资金的迅速增长，使我们不得不去探讨，这部分资金从何而来，以及资金的结构。通过对2014年6月底IPO重启以来至今累计发行的269只新股首发网下配售明细数据的整理和分析，我们认为公募基金“打新”资金的结构主要包括如下六个部分：第一，灵活配置混合型的“纯打新基金”。该类基金几乎以“打新”为全部投资策略，有的是老基金调整了投资策略，有的是专门发行的用于“打新”的新基金，有的是由原来的“迷你基金”转型而来。“纯打新基金”具有低回撤、收益稳定的特征，在新股打开涨停板之后会选择卖出，并不会长期持股，这类基金基本代表了一类特殊市场环境下的绝对收益金融产品。从投资者角度来说，“纯打新基金”的投资者风险偏好很低，部分资金是由银行配资而来；第二，以“打新”为主要投资策略之一的灵活配置混合型基金，该类基金多会较大比例持股或者配置债券，“打新”仅作为基金收益的来源之一，并且在新股打开之后可能仍会持有一段时间；第三，以“打新”为主要投资策略之一的偏债混合型基金，该类基金多为保本基金或者养老型基金，也是长期参与新股申购的基金类型之一，同样具有低回撤、收益稳定的特征，总体上在新股打开之后倾向于卖出，但在部分基金在积累了足够安全垫后会选择持股放大收益；第四，主动偏股型基金。部分主动偏股型基金也会不定时参与新股申购，主要是为了控制基金回撤，也有部分是对公司前景较为看好，而从一级市场申购并持有；第五，以绝对收益为投资目标的多策略对冲基金。该类型基金数量不多，以绝对收益为目标，在不同时期会采取不同的策略组合，“打新”同样作为其策略之一；第六，指数型基金。该类基金较少参与打新，“打新”的主要目的是控制跟踪误差。

　当前约1.3万亿元的公募“打新”资金在这六类基金上是如何分配的呢？我们主要参照6月份的两轮新股发行网下配售明细情况，对1.3万亿元公募“打新”资金结构做出如下估计：第一，“纯打新基金”规模在7000亿元左右，占比54%；第二，以“打新”为主要投资策略之一的灵活配置混合型基金规模在3000亿元左右，占比23%；第三，以“打新”为主要投资策略之一的偏债混合型基金规模在2450亿元左右，占比19%；第四，主动偏股型基金规模在400亿元左右，占比3%；第五，以绝对收益为投资目标的多策略对冲基金规模120亿元左右，占比1%；第六，指数型基金规模30亿元左右，占比不足1%。