□太平洋证券 周雨

　本轮市场自6月15日下跌以来，大盘自5187点跌至3686点，14个交易日跌幅已达到29%，速度之快刷新历史记录。从本次下跌各主要指数的表现来看，中小企业板下跌33.91%，创业板下跌31.48%，全部A股下跌24.58%，前期上涨猛烈的“中小创”成为本轮调整的重灾区，而在指数大幅回调的背景下，两市2781只股票中，跌幅超过30%的个股数量达到1930只，跌幅超过50%的个股达到556只。在本轮下跌过程中，大盘每一次反弹都非常弱，连续两天反弹更是鲜见。权重股反复护盘但仍挡不住做空的力量，预计后市仍难以乐观，在当前市场信心遭遇重挫之际，重拾信心仍有待时日。

　本轮下跌过程中，管理层救市政策不断出台，但依然没有阻挡住大盘下跌的趋势。一方面，投资者对市场利好力度普遍感到失望，另一方面，投资者对利好的麻痹加剧悲观情绪蔓延。市场短期下跌失速之际，对于未来新的驱动力预期难以形成，这成为主动性减仓与被动平仓之外，更加核心的做空逻辑。

　市场在重拾信心之前，难有较大起色。短期关键变量还看政策扶持力度，预计大盘在走出像样反弹之前，还有下行空间。中期底部的确认应为一个时间段，而不是某个时间点。长期来看，下半年市场风格以“洗尽铅华”为主，缺乏趋势性的机会，市场或需要数月进行调整以塑造中期底部。就本次市场跌幅来看，难言牛市结束，因为本轮“改革牛”中，经济下行趋势未改，进而基于稳增长下的货币政策预期、财政政策预期以及宏观经济政策并未出现拐点。逻辑未改，但因去杠杆引发快速回调并引发一定恐慌，短期市场稳定还需期待政策扶持。展望下周，消息面若无重大利好，下周市场或将继续保持弱势。操作上，建议投资者观望为主，不要盲目抄底。

下周趋势 看空

中线趋势 看多

下周区间 3500-3750点

下周热点 消息面

下周焦点 成交量