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2015年07月04日 星期六 上一期  下一期
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谨慎控制仓位 等待反弹信号
徐伟平
万联证券研究所所长 傅子恒
南京证券研究所所长 周旭
银泰证券策略分析师 陈建华
主持人:本报记者 徐伟平

 ■ 财经圆桌

 等待止跌信号

 中国证券报:连续杀跌后,市场恐慌情绪升温,周五大盘一度下破3700点,后市股指能否止跌企稳?

 傅子恒:本轮行情回落的导火索是年中阶段资金面紧张、新股扩容过快等,根本性的原因在于市场此前上涨过多,积累了大量获利盘。而杠杆资金的运用在前期加速了股指上涨,在市场回落时也发挥了助跌效应,这是杠杆投机资金的固有秉性。本周,管理层虽连发多重利好,包括降准与降息并用、降低证券交易成本以及允许券商弹性处置两融账户等,均没能及时止住市场的下跌惯性,预计股指重新上涨需要时间进行酝酿。但持续深幅回落之后,目前股指短线进入超卖阶段,而上证综指3900点一带刚好也是多空分水岭的半年线位置,本周政策组合出台发出了监管层希望市场稳定的强烈信号,预计这一区域将会有争夺与反复,在政策面与多方力量努力之下,下周市场有望逐步企稳,但能否立即回升,则需要视各种力量重新博弈而定。

 周旭:市场恐慌情绪依然在进一步升温过程中,盘中个股的跌幅继续扩大,前期强势股的强力补跌对市场信心打压更大,两市几乎没有可持续的像样热点,盘面表现非常疲软。当前依靠市场自身的力量仍不足以扭转这种格局,目前股指也仍未有明显止跌企稳迹象,市场仍在进一步探底、反复筑底的过程中。要看到市场止跌信号,一方面,前期领跌个股不再创出新低,且底部缩量反复震荡筑底,另一方面,强势股补跌进程告一段落,杀跌动能明显弱化,两市量能持续萎缩,这是市场自然真正见底信号。否则,即使在外力助推下股指出现单日大阳线反抽式行情,后续的走势也会出现多重反复。

 陈建华:连续调整后,随着做空动能的释放以及管理层各种救市政策出台,后期A股料将逐步企稳运行。当前市场调整的激烈程度远超预期,其背后的原因一方面源于前期持续上涨后中小市值个股偏高的估值,另一方面则是受资金性质影响,杠杆资金的广泛参与使得行情出现逆转时市场调整幅度被显著放大,其引发的踩踏成为当前A股连续杀跌的直接原因。

 为稳定市场,管理层出台一系列救市政策。目前来看,尽管沪深两市并未一举扭转颓势,但盘面积极因素也在逐步增加,如中石油、中石化等大盘权重受到资金大举增持,同时股指期货上前期被大举做空的IC主力合约贴水幅度也明显收窄。后期我们认为管理层出台更多政策以稳定市场的可能性依然较大,伴随做空动能的释放以及各种利好政策的出台,A股料将逐步企稳运行。

 题材大分化

 中国证券报:创业板指数本周剧烈波动,题材股一度遭遇集体杀跌,成长大戏是否就此散场?

 傅子恒:题材股在普跌之后预计将分化。题材股此前被冠以各种名义被大幅炒高,股指回落初期,起先是一批获利资金套现了结,本周后半段由于深幅回落,一批融资盘因触及平仓线而被强制平仓,热门题材股继续深跌。市场此次以如此方式回落,出乎所有人的预料。由于大部分投资者措手不及,题材股回落带来普跌性质,其中难免会有“错杀”情况。恐慌过后,那些真正具有高成长潜质、被错杀的个股预计会重新受到市场挖掘,个股表现将出现分化。另一方面,预计一段时间内市场谨慎情绪将占据主流,股价像上半年那样演绎持续爆涨的局面将不复存在。

 周旭:成长股在这波暴跌格局中,元气大伤,由于公募基金、场外配资资金集中持有创业板等成长股,在暴跌格局中,其多杀多的局面非常明显,目前不少成长股都出现严重技术破位,尤其是这波成长股的核心TMT板块个股杀跌力度非常大,原有的估值体系受到了极大破坏,因此,后市成长股中个股出现分化不可避免。总体而言,依靠讲故事、题材概念就能得到市场认可,不断疯涨的时期已经一去不复返,后续只有真成长、真平台才有可能得到市场的进一步关注。另外,战略新兴板、红筹股回归,这些对于潜在的高估值成长股而言,依然有不小压力,这也将压制大多数所谓成长股的走势。

 陈建华:局部泡沫的存在是本轮A股调整幅度超预期的重要原因之一,而前期市场泡沫更多体现在以创业板为代表的成长股高估值上。市场运行规律决定了股票价格出现价值回归只是时间问题,从这个角度分析当前A股尤其是成长、题材的调整,或许能让投资者看得更为透彻。

 尽管如此,我们认为也不能因为泡沫的存在而否定真正成长股的价值,其原因在于泡沫的出现本身就是市场自身运行的结果,其体现的是资金的自我选择,在一定程度上代表的是未来经济发展的方向。因此我们认为并不能因为当前的大跌而彻底看空成长股,相反,当前调整将使得经过市场选择并能最终胜出的优质成长企业,再度迎来较好的配置机会,投资者可积极把握。

 谨慎操作 等待反弹

 中国证券报:本周市场大起大落,剧烈波动,投资者应该如何进行操作?按兵不动还是伺机布局?

 傅子恒:本周市场以大幅回落、剧烈波动方式向投资者提示了股市风险,尤其提示在高风险市场中进行投资应当慎用杠杆。综合来看,题材股在回落中几乎没有对手接盘,此类个股下周仍需释放风险,操作仍需谨慎。在股指深跌之后,一方面市场风险正在迅速释放,我们认为下周股指回落速率将会趋缓,也不排除在政策促动下出现反弹;另一方面,7月份上市公司中报进入披露期,因此短线来看,投资者目前只要不是融资盘,倒没有必要太过恐慌了。而如果仓位较重,尤其是融资盘较多,逢股指反弹仍可降低仓位,控制风险。目前来看,经历大幅回落之后,市场人气受到严重挫伤,股指重回上升趋势需要再度反复酝酿,在局势明朗之前的上涨仍只能以波段反弹对待。而在股指步入稳定期之后,在中报期间,重点可放在对个股挖掘方面。

 周旭:一方面,由于市场依然还处在恐慌进一步蔓延、市场信心不断崩塌的过程中,对于深套的、不加杠杆的投资者而言,在市场已经持续杀跌、个股下跌幅度已经普遍超过50%的背景下,按兵不动、等待反弹是无奈的选择。毕竟,按照既往经验,当政策底已明确确立后,市场底应该也在不远处,因此,建议短期就地卧倒,等待市场做空动能的持续释放。而即使牛转熊,也没有只跌不涨的股票,必然有一波自救的反弹行情,可以等到反弹过后降低仓位并调整持仓结构。

 对轻仓投资者而言,在持续暴跌之后,由于市场底的铸就并非一蹴而就,依然充满着反复,因此,抄底仍需谨慎。而对个股基本面研究较深的可适当左侧布局,但有两条铁律必须谨记,一是着重关注优质股,无论是低估值的蓝筹抑或者是估值合理的成长股,都需要有实质性基本面支撑;二是注意控制仓位,进行左侧布局时,仓位控制异常关键,总体以不超过三分之一为宜。

 陈建华:市场剧烈波动加大了个股风险,操作难度也显著增加,因此在较为确定的企稳信号出现前,建议以控制仓位为主,减少操作频率,耐心等待市场风险释放。近段时间A股调整受资金杠杆性质影响,其波动幅度被大幅放大,持续快速杀跌导致资金踩踏,加剧市场风险。由于A股历史上并未有类似的局面出现,因此对市场运行轨迹大多数时候难以进行有效推演。在此背景下,建议投资者多看少动。当然对于仓位较低的投资者,随着市场大幅下跌以及管理层各种利好政策的出台,在当前行情中可逐步逢低增持,配置建议从两个角度来把握:一是优质价值股的中期机会,二是调整后优质成长股的配置机会。

 连续杀跌后,市场恐慌情绪升温。后市股指能否止跌企稳?创业板指数本周剧烈波动,题材股一度遭遇集体杀跌,成长大戏是否就此散场?本期财经圆桌邀请万联证券研究所所长傅子恒、南京证券研究所所长周旭和银泰证券策略分析师陈建华三位嘉宾,就此展开讨论。

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