■ 多空论剑

　近期A股出现剧烈调整，市场恐慌情绪蔓延。不过，私募人士认为，目前A股已经严重超跌，质优品种投资机会显现，无论是从基本面还是技术面观察，调整已经到位，未来可演绎改革慢牛行情。

　□本报记者 黄莹颖

　政策底显现

　中国证券报：造成暴跌的原因是什么？

　李云峰：前期上涨过快，A股自去年行情启动以来强势上涨，未曾有过真正意义的调整，涨得太快，加上获利盘回吐，调整是情理之中的事。

　证监会要求券商对场外配资业务进行清理，引发市场恐慌。本轮牛市的一大特点就是杠杆交易，大量的伞形信托、结构化产品、民间配资等在市场下跌的情况下爆仓，恶性循环引发市场踩踏，加速下跌。

　市场上存在一些人，利用股指期货恶意做空市场。期指市场被认为是股票价格发现者，对股价有引导作用。而目前做空股指期货的杠杆很高，一些投机者裸空股指期货，带动A股的恶性下跌。

　黄道林：当前市场暴跌的主要原因有两个。一是对前期涨幅过大的行情进行自然修正，这与证监会发言人的观点是一致的。创业板从585点上涨到4037点，涨幅的确惊人，市盈率从20多倍涨到神一样的150倍，这种泡沫必然会得到市场修正。主板从1849点上涨到5178点，这个幅度也足够引发市场自然调整。二是市场强行去杠杆，如果说涨多了自然修正，市场参与者应当是可以接受的，但在如此高位强行去杠杆会引发暴跌。杠杆牛被强行去杠杆，做过期货的人都知道这要承担崩盘风险，可惜在市场出现大幅调整后并没有合适对策。对于第二个原因，我认为这不但是下跌的原因，而且是暴跌的根本原因。

　中国证券报：请预判此次市场调整空间和时间？

　李云峰：短短半个月，大盘从5000点跌至3700点，短期行情进入暴跌模式，已经出现市场失灵，短期行情很不稳定。基于管理层会积极干预、纠偏市场失灵，“政策底”已经显现，而暴跌当中的“市场底”尚不明确，要视管理层的调控力度和效率，以及市场融资盘清理状况而定。

　黄道林：此次调整的空间极限应当是这轮行情涨幅的50%，也就是在5178高点减去1849低点的涨幅为3329点，这个幅度的50%就是1664点，那么5178减去1664点也就是3514点是这轮调整的极限空间。在3514点以上的调整都可认为是牛市的正常调整。时间上，由于这次调整是与上轮“5·30”式调整很相似，估计都是快跌慢涨的节奏，7月中就可能完成这波大级别的调整。

　改革慢牛仍可期

　中国证券报：剧烈调整会给今后市场运行带来哪些新变化？

　李云峰：首先是市场风格的切换。牛市上半场主要是中小板、创业板主导的行情，那些具有新兴概念的成长股获得资金青睐。剧烈调整之后，投资者风险意识会急剧上升，那些具有低估值、有业绩支撑的蓝筹股可能有更多机会。

　其次是市场前进的速度。牛市上半场，很多投资者通过加杠杆的方式入市，表现的特点是资金规模大，市场上涨快。经过这轮大跌之后，很多投资者得到教训，会变得更加理性，表现在市场上，牛市会变得缓慢、平滑。

　黄道林：牛市大级别的调整都有熊市特征，此次也不例外，现在市场开始出现怀疑牛市结束的声音很正常，当然我们说很难有人能避过牛市大级别调整，或多或少都会吐出部分利润，这与市场调整过程中的复杂性和惨烈程度有关，特别是政策、行业、公司、指标参数，甚至人的情绪、突发事件等无时无刻不在左右着市场，影响市场的诸多元素，比如基本面、技术面、情绪面都有着极强的弹性，股价在诸多元素强烈弹性作用下上窜下跳，投资者很难掌控，涨停跌停这些极端情况变为常态。这种市场变化没有高超的操盘技术，投资者想获利是非常困难的，操作不好会出现大幅亏损，一些杠杆资金会面临爆仓局面。

　中国证券报：对下半年市场的总体判断？

　李云峰：从总体来看，A股牛市趋势不变，主要源于本轮牛市的逻辑未变：CPI仍处低位，量化宽松政策料将持续；改革仍在继续，通过资本市场来实现经济转型升级的意图未变；存量财富再配置存有较大空间。

　立足中期看此次调整的性质，这是此轮长期牛市的中期调整。接下来大概率进入季度性甚至年度性的盘整、震荡。较长一段时间内，A股将呈现指数箱体震荡而个股分化的行情。

　黄道林：对于下半年行情，总的观点还是乐观的，特别是经过这轮调整后，一些优质品种出现极佳买入机会。从基本面看，下半年宏观经济数据应当在货币宽松条件下向好；从技术面看，牛市调整的结束时点应当就在7月；从情绪面看，去杠杆造成的主动或者被动恐慌抛售行将结束，下半年告别杠杆疯牛，演绎改革慢牛可期。

　中国证券报：当前应如何采取何种策略应对？

　李云峰：不要轻易抢反弹，等待市场企稳再行动。如果手中仓位较重，建议利用股指期货等衍生品进行对冲保值。

　黄道林：当前的策略应当是为下半年布局服务，标的选择上以优质蓝筹股为主，重点关注“金三胖”——银行、保险、证券。