□本报记者 葛春晖

　周二，国债期货市场全线反弹，五年期和十年期主力合约分别上涨0.65%、0.93%，且双双呈现成交放量、持仓增加势头。分析人士指出，6月中下旬资金面在多重因素扰动下面临收紧风险，在此背景下，市场对于降准等宽松货币政策出台的预期升温，从而催升国债期货在前期持续下跌之后出现修复性上涨。目前来看，期债阶段性底部已经探明，但鉴于地方债高供给压力犹存，长端利率债短期内难以出现趋势性行情，期债市场未来一段时间料仍以区间震荡为主，操作上仍需短线进出、波段操作。

　降准预期升温 期债全线上涨

　周二(6月16日)，国债期货市场开盘后逐步上攻，各个合约品种全线收红。经过昨日的大幅反弹之后，国债期货市场不但结束了此前的五连阴走势，同时一举收复了三个交易日的跌幅，显示市场做多气氛瞬时高涨。对此，市场人士表示，投资者对货币政策宽松预期的升温，多头进场博弈近期降准，或是推动昨日期债价格快速回升的主要原因。

　据业内人士称，6月17日或18日还将有约6700亿元的MLF操作到期。国信证券指出，综合当前大量资金积压在银行间货币市场，且目前3.5%的MFL利率相对于货币市场利率而言偏高来看，商业银行主动要求续作MLF的意愿将较为有限，因此本批MLF到期面临收回的可能性。然而，若一次性收回近7000亿元的资金，意味着银行超储率将下降约0.5个百分点，令本已趋紧的6月中下旬货币市场流动性进一步承压，这显然不符合稳增长背景下的维护流动性平稳适度需求。有鉴于此，再加上央行周二仍未进行公开市场投放操作，市场对于央行近期降准的预期急剧升温。

　阶段底部探明 短线操作为主

　从5月下旬以来的期价表现看，半年线附近对于期价的支撑力度十分强劲。以五年期合约TF1509为例，该合约价在5月25日开启六连跌走势，6月1日探至半年线附近后展开反弹；6月9日起再现五连阴走势，本周一再次触及半年线，周二便又重新走强。市场人士表示，经过这两波下跌反弹之后，国期期货的阶段性底部大概率已经探明，后市来看，鉴于周二做多热情初步释放，短期市场有望延续多头格局，但趋势性行情仍难言就此启动。

　就短期货币政策和资金面而言，目前降准预期的升温，主要还是基于MLF不进行续做的情况下，如果MLF最终续做，那么降准预期很可能落空并给债券带来负面影响。即便是真的降准，如果主要是对冲MLF的回笼，那么对于短期资金面也只是形成了一个平衡对冲的效果，多重利空压制下的6月中下旬资金面仍难以大幅宽松。

　供给压力方面，当前地方债发行可以说是紧锣密鼓，供给压力仍然继续施压近期债券市场。中信建投证券指出，地方债集中发行，加上长端收益率已经处于较低位置，银行配置盘动力较弱，交易型机构对长端利率也较为谨慎，因此短期还看不到长端收益率下行的动力。