□本报记者 黄丽

　对于招商基金而言，招商安本增利基金收获“五年期开放式债券型持续优胜金牛基金”奖项是意料之中的事。基金经理张婷不是一个人在战斗，她背后是招商基金享誉业内的整个金牌固收团队。“‘看清大势，精选个券’是我们招商固定收益团队的投资风格，团队合作保证了我们基金业绩的长期稳定。”张婷对中国证券报记者表示，从研究到决策，再落实到执行，都是整个团队合作完成的。5年来，招商基金固收团队准确把握市场节奏，业绩持续稳定增长。

　张婷预计，可能还有一两次降息、降准政策出台。对于未来的债市，她表示，短期内债券市场维持震荡行情的可能较大，虽然经济基本面和货币政策对债市利好，但考虑到债券收益率处在低位，下半年债券获得资本利得的空间不大，看好中高等级信用债。

　存降准降息空间

　作为二级债基的招商安本增利，资产配置是该基金的投资核心，基金80%以上的资产投资于固定收益资产，20%以下股票投资作为增强收益。据张婷介绍，招商安本增利从研究到决策，再落实到执行，都是整个团队合作完成的。

　“在我们招商固定收益团队，每个人都要做好自己的本职工作，踏踏实实地做好各类风格资产的研究，再追求交叉协作，这样，当某类风格资产出现机会时，我们才能够准确把握市场节奏。”张婷表示，在权益类市场表现不好的时候，安本增利基金以债券投资为主，股票保持相对较低仓位，做绝对收益回报。在权益类市场机会较多时，债券作为基本配置，在权益类市场做趋势投资。“2014年下半年，我们看好权益类市场，安本增利基金加仓配置了可转债和股票，业绩表现较好。今年以来，股票市场继续走强，安本增利基金的股票仓位接近投资比例上限，为整个基金带来了增强收益。”

　5月以来，经济数据显示经济有企稳迹象，PMI和发电量增速都结束了持续下行的过程。30个大中城市房地产销售强势恢复，同比增速的上升不仅是基数效应，环比增速也强于以往。地产销售的持续恢复带动全国房价普遍企稳，部分地区甚至快速上涨，这有助于进一步引起购房需求。

　张婷认为，经济能否形成上升趋势仍存在很大的不确定性。一是社会融资增速依旧低迷，宽货币到宽信用的传导存在诸多障碍；二是房地产市场的恢复仍处在去库存阶段，部分二线城市和三四线城市的库存销售比仍很高，目前没有看到地产投资的先行指标有任何好转，销售到投资的传导可能比以往需要更长时间；三是外需总体依旧疲软，上半年美国经济走势明显弱于往年，近期数据也未见明显改善。欧洲经济在QE的刺激下，仅出现短暂恢复，近期又再度回落，加上人民币有效汇率大幅升值，出口增长难有起色。总体来看，货币政策的放松并未带来信用创造的扩张和经济的明显恢复，预计降息降准政策可能还有1-2次。

　看好中高等级信用债

　对于短期债券市场，张婷认为维持震荡行情的可能较大。目前债券市场走势的分歧较大，一是对于地方债供给压力的担忧。财政部近期推出了地方债第二批置换方案，时点明显早于市场预期，这使得利率债供需不平衡的局面进一步加剧。虽然降准释放了大量资金，银行内部资金极度宽裕，回购利率保持在较低水平，但面临巨大的供给压力，各类机构投资者没有主动配置利率债的动力，被动接受的状态意味着收益率很难走出下行趋势。二是对于宽信用能否达成的分歧。短期来看，贷款需求低迷，信用创造恢复的迹象并未显现，社会融资包括M2增速可能仍有下降空间。目前放开地方政府融资会刺激部分需求，社会融资持续萎缩的局面可能在未来有所缓解。所以，预计债券市场在分歧状态中震荡，很难走出明显的趋势。

　此外，信用债打破刚性兑付将造成信用债市场进一步分化，债券投资者将更加精耕细作，更加注重对持仓品种信用基本面的分析，及时跟踪行业变化来预测公司盈利趋势，全面细致的分析公司财务报表，评判公司偿债能力和现金获取能力，并根据上述分析来动态调整投资组合。

　张婷表示，虽然经济基本面和货币政策对债市利好，但考虑到债券收益率处在低位，下半年债券获得资本利得的空间不大，收益将主要来自于票息收入。“由于信用债市场会出现分化，我们看好中高等级信用债。”