去年以来，原油价格遭遇滑铁卢，同时供应过剩导致铁矿石、煤炭、铜等大宗商品价格跌跌不休，通缩魅影瞬间笼罩新兴市场。此后，伴随美元回落、商品价格反弹，通缩忧虑稍减。但近期，日元开启大跌模式，全面跌破30年支撑位，刷新了十三年最低纪录，让通缩幽灵再度浮现。

　相比于猪价，市场更应该关心的也许是通缩问题。

　法兴银行首席策略师Albert Edwards认为，日元崩溃将引发新一轮货币大战和全球性通缩。

　“疲软的日元将成为市场和经济的主要驱动因素。我们重申，面对日元走软，中国会显得尤为脆弱，甚至有可能重演1997年的泰铢贬值事件。中国有很大的通缩问题，也无法忍受任何程度的汇率升值。”Albert Edwards在最新研报中认为，一旦日元发生不受控的贬值，将迫使韩国加入货币战争，而中国也将忧虑长期资本外流风险。

　“物价出现了积极改善的因子，但由于通缩积重难返，需政策持续宽松方可呈现全局性的改善。”华泰证券认为，制造通胀是新兴力量首要任务。

　其表示，没有通胀的复苏谈不上复苏，没有通胀，复苏不会有持续性。美国主导下的全球金融体系已经难以制造通胀。美国走在复苏的路上，其他主要国家却还在用宽松要增长的泥潭中，特别是欧元区，经济复苏状况已经远远弱于美国，复苏节奏的差异必然导致政策的差异，美国想加息，其他主要国家要继续宽松。美国倾向于紧缩的政策，注定无法制造通胀，通缩而非通胀是全球的首要难题。新兴力量的崛起势必要要重新制造通胀，新兴力量有基础的需求空间，有制造通胀的合理需求，有通胀的世界对新兴市场是最好的。

　“经济不起，宽松不止”。从经济复苏角度看，货币政策的宽松预期仍在路上。海通证券表示，4月经济整体表现依旧不佳，三驾马车中，投资全面滑坡，消费稳中趋降，外贸持续低迷。投资增速仅增9.4%，创2004年以来新低，三大类投资全面下滑，基建投资资金来源受限，地产投资增速几乎归零；零售增速回落至10%，其中必需品增速普遍回落，可选品增速涨跌互现，通讯等新兴消费表现抢眼；外贸出口同比下滑6.4%，跌幅收窄但仍为负。4月工业同比增速虽小幅反弹至5.9%，但仍处低位，主要工业品产量增速涨少跌多。5月以来地产销量继续高增，发电耗煤增速由负转零，但地产销量回升持续性存疑，而城投融资不佳制约基建投资，短期经济下行压力仍大。

　“4月经济数据疲弱，投资全面下滑，核心原因在于融资萎缩，因而降低高企的信贷利率依然迫在眉睫。目前贷款名义利率仍在6.8%左右，而考虑到GDP平减指数为负，贷款实际利率高达8%，远高于7%的GDP实际增速，意味着未来潜在降息空间仍在4次以上，预测最早可能会在6月份再度降准降息。”海通证券分析师姜超等预测。