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2015年06月02日 星期二 上一期  下一期
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期债短期底部隐现
□本报记者 葛春晖

 □本报记者 葛春晖

 

 6月首个交易日,国债期货市场延续5月下旬以来的下跌走势,5年期和10年期主力合约双双下探年内低点。市场人士指出,短期来看,股债跷跷板效应、经济回稳预期升温、地方债供给压力等因素,都令债券市场持续承压,但另一方面,债券市场中期偏暖整体环境尚未发生根本转变,在货币市场利率有望保持低位背景下,未来债券市场牛平行情依然值得期待。而国债期货价格经过近日的急跌之后,已经接近短期底部区域,近期有望跟随现货市场进入盘整,以等待供需矛盾缓解带来的做多机会。

 多头撤退 期价探年内新低

 周一(6月1日),国债期货市场再次全线下挫,5年期和10年期主力合约盘中双双跌逾1%,分别以95.12、93.90刷新各自年内最低水平。截至收盘,5年期国债期货主力合约TF1509报95.50,全天下跌0.69%;10年期主力合约T1509收报94.21,跌0.77%。成交和持仓方面,TF1509全天成交1.43万手,较上周五增加近一倍,持仓下降1176手至2.54万手;T1509全天成交6745手,较上周五增加一倍有余,减仓2269手至2.26万手。

 导致昨日期债继续下跌的原因可以归结为多个方面。首先是地方债供给压力的挥之不去。在地方政府债公开招标按部就班推进之际,本周一江苏省迅速完成了第一批地方债定向发行,发行利率设在国债5日均值上浮15%。此外,有市场传闻称,第二批地方置换债券的额度已经初步设定在5000亿-1万亿元人民币;其次,A股市场周一全线大涨,股债跷跷板效应再次发酵;第三,中国核电领衔的新一轮IPO申购即将于本周二正式启动,市场担心短期资金面收紧。

 快速下跌不可持续

 市场人士表示,周一国债期货放量下跌的同时减仓明显,说明前期多头仍在继续平仓出局。不过短期来看,当前期债或已经接近底部区域。

 周一刚刚公布数据显示,5月官方中采制造业PMI指数为50.2,比上月微升0.1个百分点,但低于预期的50.3且处历年同期低位。分析机构就此指出,经济下行压力依然偏大,货币政策维持偏宽松是债市强有力的支撑。

 而对于地方债供给压力,分析机构普遍认为,未来央行大概率将及时干预,通过地方债抵押换流动性等方面,从需求端给予有效化解。值得一提的是,周一有传闻称,央行近期针对特定银行进行了PSL操作,利率为3.1%,比去年8月份国开行PSL下调了140BP。分析人士认为,此举将释放低成本长期限基础货币,从而优化银行负债结构,有利于对接地方债务置换。

 此外,当前10年期与1年期国债收益率的期限利差已经扩大至166BP(为2010年11月以来的新高),10年期国债与R007利差为161BP,无论是期限利差还是杠杆空间都具有非常充足的安全边际。中财期货表示,如果10年期国债收益率继续反弹至3.7%(对应T1509约94.2元),那么其可比收益率将不低于各期限的贷款利率,从而会推升社会实际融资成本,这显然不符合管理层“降低实体经济融资成本”的初衷。该机构认为,当前期债价格已经接近底部。

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