□民生证券 闻群

　5月份沪指从4400点出发一路攻城略地，正当5000点触手可及之时，却遭遇“5.30”式大跌，快速上涨积累的风险得到释放，牛市节奏换挡。截至5月末，上证指数5月份全月累计上涨3.83%，深证成指上涨8.65%，创业板指飙升23.97%。行业方面，28个申万一级行业25涨3跌，大小盘分化格局较为明显，成长板块进入普涨格局，申万计算机行业月内大涨34.56%位居首位，国防军工、电子分列第二、三位，此外轻工制造、通信等性板块涨幅也超过25%；银行板块成为表现垫底行业，整体下跌5.40%，另外非银金融、建筑装饰、采掘等周期性行业的走势也相对落后。

　蓝筹低迷题材腾飞的结构性行情之下，成长风格的偏股型基金净值单边上扬，同时转债基金也成为债券型基金中的香饽饽。5月纳入统计的968只开放式主动偏股型基金952涨1平15跌，整体加权平均上涨15.11%，重配TMT等成长板块的基金涨幅出众；180只开放式指数型基金整体净值加权上涨4.48%，跟踪信息技术、创业板、中小板指数的指基业绩居前；投资海外市场的106只QDII基金净值55涨1平50跌，整体加权下跌1.49%。固定收益方面，纳入统计的501只债券型基金（A/B/C级分开计算）474涨6平22跌，整体加权平均上涨3.81%，多只转债基金期间业绩超过30%；92只理财型债券基金（A/B级分开计算）5月以来年化收益率简单平均为4.82%；283只货币市场基金月内年化收益率为4.00%，低于理财债基。

　大类资产配置

　建议投资者在基金的大类资产配置上，可采取以股为主、股债结合的配置策略。积极型投资者可以配置30%的主动型股票型和混合型基金（偏积极型品种），15%的主动型股票型和混合型基金（偏平衡型品种），15%的指数型基金，15%的QDII基金，25%的债券型基金；稳健型投资者可以配置25%的主动型股票型和混合型基金（偏平衡型品种），10%的指数型基金, 10%的QDII基金，25%的债券型基金，30%的货币市场基金或理财型债基；保守型投资者可以配置25%的主动型股票型和混合型基金（偏平衡型品种），30%的债券型基金，45%的货币市场基金或理财型债基。

　偏股型基金：

　注重基金选股能力

　目前经济整体上仍存在着下行压力，从4月份固定投资、消费、出口等方面数据看，经济整体上仍处于下行趋势之中，但政策稳增长与调结构的作用正在显现。政策方面，前期宽松政策效果初现，但实体经济仍需要更加宽松的货币环境，通胀目前尚不构成限制，未来降准降息以及结构性宽松政策进一步出台只是时间问题。

　展望6月，民生证券认为，稳增长措施将继续发力，A股与外部互联互通发酵，改革预期与宽松预期继续支持市场风险偏好，牛市延续毋庸置疑，行业上建议均衡配置二线蓝筹、消费和具有业绩支撑的新兴成长板块。落实到偏股基金具体的投资策略方面，市场基调仍然强势，建议投资者维持上述推荐板块的均衡配置，不要集中介入前期涨幅过高的行业主题基金，可重点关注管理人投研实力雄厚、选股能力出色且各期业绩表现稳健的基金作为投资标的，主题方面则可适度关注国企改革、能源互联网、中国制造2025、长江经济带等题材的基金。

　固定收益品种：

　关注偏债及转债基金

　尽管5月份有新股加大放行力度和近来财税集中清缴带来双重冲击，但资金面仍然保持宽松态势，资金利率低位运行。处于宽松的流动性之中，央行也乐于目前的状态，持续暂停公开市场操作。不过经济面的改善并不明显，最新汇丰PMI数据仍在荣枯线以下，在经济出现实质性转变之前，宽松格局不会转变，因而有利于债市的局面也会持续。股市重新“火”起来之后，对于债市的冲击力又有所强化，债券收益率由下行变为走平，不过债市慢牛行情不会改变，建议投资者继续重点关注重配中等评级信用债的绩优债基。激进型投资者可适当投资分级债基的进取份额、股债兼顾的偏债型基金以及可转债基金，当然也应警惕相应的风险。

　封闭式基金：

　投资安全边际高企

　就当前市场而言，决定A股牛市未来的几大客观因素尚没有发生逆转，甚至均在加速推进，行情蜜月期只走了一半，规范和健康发展仍是市场主基调，指数风险在经历快速释放之后必将继续上行。具体到封基的投资策略，短期市场的巨幅波动使得封基整体折价率再度创下22.78%的历史新高，介入该类基金的安全边际较高，建议投资者坚持从中长期配置角度持有场内封基，做到价值与成长两手抓，维持平衡型组合，并着重关注基金管理人的中长期行业布局与选股能力。