□兰格经济研究中心首席分析师 陈克新

　上半年经济下行压力有增无减。分析经济增速持续滑落因素，从国内需求来看，主要在于固定资产投资速度回落太多，由此对制造业产生很大拖累。受多方面影响，今年后三个季度全国固定资产投资水平将好于一季度，整体投资形势趋向好转，其中基础设施投资增速有可能达25%以上。

　前4个月全国固定资产投资同比名义增长12%，为2000年12月以来最低水平。由于现阶段经济增长“三驾马车”中，外需难有明显提升，消费是个“慢工夫”，只能更多依靠固定资产投资利器。而大规模对国民经济短板领域投资，不仅能为当前稳增长出力，还有利于经济的可持续、健康发展。为此近期决策层强调，要发挥投资在稳增长中的关键作用。国务院相继批准了各类经济带建设、中西部区域发展，以及“一带一路”规划等，以此作为新一轮固定资产投资的承载物和着力点。国家发改委亦密集批复基础设施投资项目，强调环境保护、水利工程、交通设施、地下管线、棚户区改造等方面建设。迄今为止，项目投资总额已经高达数十万亿元。预计今后全国固定资产投资还将继续加码，一直到经济增速企稳、新的增长引擎（消费）发挥主导作用以后。

　如此规模巨大的固定资产投资，如果能够迅速全面开工，势必产生同样规模巨大的金属、水泥、机械、能源等物资需求，譬如产生十数亿吨的钢材需求，化解相关行业产能过剩。

　由此可见，目前要稳定经济增速，首先必须稳住固定资产投资。而稳住固定资产投资的关键所在，就在于促使已经批复投资项目能够迅速全面开工，形成实实在在的工程量。如何保障已经批复的投资项目迅速全面开工？应首要解决建设资金问题。从宏观层面来看，主要采取了四项措施。

　首先，金融机构“双降”。从去年11月开始到今年5月，央行半年内连续三次降息，并且多次定向和全面下调存款准备金率。由于经济下行压力依然很大，物价涨势温和，PPI持续30多个月负增长，以及世界主要国家高度宽松的货币政策，预计央行今后还会有数次降准和降息，并以其他措施向市场释放流动性。

　其次，积极解决地方政府债务问题。包括采用定向承销方式发行地方债，地方政府债务置换，地方债纳入抵押品框架，不得对地方融资平台抽贷、压贷、停贷，以及放松对地方政府融资平台控制等，其中地方政府债务置换规模今年就达到1万亿元。地方政府债务问题的有效解决或缓解，可以使地方政府获得资金，能够进行基础设施投资建设，再次担纲积极财政政策的重要角色，并由此产生对于金融机构贷款的巨大需求，使整个投资活跃起来。

　再次，发行企业债券。对于承担重要建设任务的大型企业，可以发行巨大数额企业债券。比如按照国家发改委的批复，中国铁路总公司在2015年度内可以发行总额为1600亿元的铁路建设债券，加上多种方式筹措资金，中国铁路总公司今年发行债券额度将超过2000亿元。

　最后，充分发挥股市繁荣积极作用，通过股市繁荣促进上市企业融资，筹措基础设施建设资金。

　除了国家层面采取积极措施促进基础设施投资以外，稳定住房需求政策效应也得以显现。近段时期全国房地产市场出现价稳量升局面。国家统计局发布数据显示，在全国70个大中城市中，今年4月房价环比下降的城市继续减少，而一线城市及省会城市房价环比继续上涨。今年1-4月，全国商品房销售面积同比下降4.8%，降幅比1-2月大幅收窄近10个百分点。预计随着房地产基本面的持续改善，一段时期以来持续回落的房地产投资将触底，或带动固定资产投资回升。

　受到上述多方面影响，今年后三个季度全国固定资产投资水平，将高出一季度，整体投资形势趋向好转，其中基础设施投资增速有可能达到25%以上。固定资产投资以更高水平增长，势必产生较大乘数效应和带动效应，带动国内需求，实现经济稳定增长。