□海通证券研究所

　深证成指走势图

新深成指市场代表性显著增强

市值覆盖率与成交占比大幅提升

经过本次扩容改造，深证成指的成份股总市值由3.5万亿大幅提升至13.7万亿，市场覆盖率由15%提升至57%，达到全球主流市场标尺指数的覆盖率水平。

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扩容后的深证成指样本股首日成交额达到4500亿元，占深圳市场总成交额的55%，而原深成指的成交额占比仅为11%。

深证成指样本股对深市A股覆盖情况

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注：以5月20日收盘数据统计。

板块分布符合深市实际情况

扩容前，深证成指样本股主要集中在主板市场，主板公司权重超过70%，创业板公司权重不到7%，这与深圳市场的实际市值分布存在较大差异。扩容后，深证成指吸纳了更多中小板和创业板的公司，使得指数的板块权重分布与深市相匹配。

深证成指扩容后板块分布更为均衡

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全面表征深市各板块运行

扩容改造后，深证成指与深证综指的1分钟收益相关系数由0.83提升至0.99，能够充分反映深圳市场总体运行特征。同时，与中小板指、创业板指的相关性也分别由0.79、0.59上升至0.98和0.96，原深成指不能全面反映深市各板块走势的弊端得到了有效解决。

扩容前后深证成指与深圳主要指数的相关性

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新深成指凸显深市的差异化特色

中小市值样本股占重要地位

从总市值分布情况看，深市A股小市值股票占比较高，总市值超千亿的大公司市值占比仅为9%，总市值500亿以下的中小公司市值占比近80%；而沪市股中千亿规模以上的大公司市值占比为48%，500亿以下公司市值占比约34%。新深成指样本股中，总市值500亿以下的中小公司的市值占比约70%，充分体现了深市的规模结构特征。

主要指数成份股市值分布

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新兴产业权重整体有效提升

沪深市场由于历史原因、发展定位等不同，上市公司的行业结构存在较大差异。上海市场以金融、地产、能源等关系国计民生的支柱行业为主，而深圳市场则以新兴、成长的中小型公司为主，这一特点在上证综指和深证综指的行业分布上得到鲜明的印证。

扩容后，新深证成指金融地产行业权重由29%下降至14%，包括白酒等在内的可选消费行业权重从28%下降至16%；同时，信息技术行业权重从16%提升至21%，成为第一大权重行业，包含新材料在内的原材料行业权重从2%上升到11%，医药卫生行业权重从5%提升至9%。新兴产业权重整体上得到明显提升，与上证综指、沪深300指数形成显著差异，凸显了深圳市场的行业结构特征。

A股主要指数的行业权重结构

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表现与上证综指等差异化显著

从指数上线首日的分钟走势数据来看，新深成指与沪市主要指数相关性系数大幅降低，新深成指与上证综指、沪深300相关性分别由0.99、0.99下降为0.86和0.91，而与深证综指的相关系数由0.83大幅提升至0.99，一改原深成指与上证综指、沪深300指数走势高度相关，而与深圳市场主要指数相关性弱的弊端，走出了深圳市场的风格与特色。

深证成指扩容前后与市场主要指数的相关系数

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扩容增强深证成指的可投资性

权重集中度降低，抗操纵性增强

众所周知，权重股的市值集中度越低，其抗操纵性越强。扩容后，深证成指的第一权重股占比由7.17%下降为1.85%，前5大公司合计权重由28.82%下降为7.58%，权重股集中度显著下降。

A股主要指数权重股中度

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新深成指前10大权重股

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战略新兴产业占比高，未来发展空间较大

新深成指的500家样本股中，有217家属于七大战略性新兴产业，权重合计达48%。其中，新一代信息技术公司数量最多，达到84家，权重占比超过22%，成为七大战略性新兴产业中最大权重的产业。与深圳市场中的战略新兴产业分布对比，新深成指中的战略新兴产业占比更高，充分反映了资本市场培育新兴产业的成果。同时，优质新兴产业公司入选样本股，也整体提升了指数的成长性，扩展了指数未来的发展空间。

深市及深证成指七大战略性新兴产业公司分布

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波动率水平下降，指数运行更为平稳

模拟运行数据显示，从2009年初至2015年4月底，新深成指的年化收益率高于原深成指，同期代表风险的波动率水平有所下降。这反映出，在行业结构得到大幅优化，样本股构成更为多元化以后，深证成指的运行表现也更为平稳，能够更好地发挥深市基准指数的功能。

主要指数风险调整收益率

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新深成指符合经济结构演进趋势

新深成指行业结构与美国市场趋近

与美国市场主要指数进行比较，新深成指的行业结构更符合产业发展方向，信息技术、可选消费、医疗保健等新兴产业比重提升。根据《中国制造2025》规划，新兴产业在我国经济中的地位和贡献度将不断提高，我国资本市场的行业结构也会发生相应变化，并向美国等发达经济体的资本市场行业结构趋近。

中美市场主要指数行业权重对比

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注：权重均为2015/5/20日数据；纳斯达克指数采用ICB的行业分类，其它指数采用的是GICS行业分类；纳斯达克指数可选消费行对应的是消费服务行业权重，日常消费行对应的是消费商品行业权重。

新深成指定位打造中国版纳斯达克指数

中美两国在资本市场结构方面有相似性，标尺指数演化结果存在可比性。美国市场目前形成了道琼斯指数、标普500指数和纳斯达克指数三足鼎立的基本态势。

对比美国市场各大交易所的功能定位，我们可以得出，上证综指定位类似道琼斯指数，代表大盘蓝筹；沪深300类似标普500，代表全市场并侧重交易性功能；而新深成指则相当于纳斯达克指数，代表新兴产业。新深成指高度表征了深圳证券市场的运行特点，反映了资本市场中的中小型企业、创新型企业和新兴产业的发展情况，并通过与上证综指、沪深300指数配合，从不同侧面综合反映了我国资本市场的整体情况。三条指数功能各有侧重，定位互为补充，有利于全面刻画我国资本市场的多层次结构。

从指数运行的相关度来看，2009年以来，美国市场纳斯达克指数与道琼斯指数和标普500指数的相关系数分别为0.84和0.85，同期新深成指与上证综指、沪深300的相关系数分别为0.86和0.75。基本处于同一个水平，这也从侧面印证了三条指数定位的合理性。

项目	深证成指	深市A股	市场覆盖率
样本数量	500	1672	29.90%
样本总市值（万亿）	13.69	24.82	55.16%
样本自由流通市值（万亿）	6.33	10.58	59.83%
总成交额（亿）	4500.31	8146.34	55.24%
主板公司数量	199	466	42.70%
主板公司总市值（万亿）	6.23	8.52	73.12%
中小板公司数量	211	748	28.21%
中小板公司总市值（万亿）	5.22	10.56	49.43%
创业板公司数量	90	458	19.65%
创业板公司总市值（万亿）	2.24	5.75	38.96%

板块	新深成指		原深成指		深市A股
	家数	权重（%）	家数	权重（%）	家数	权重（%）
深市主板	199	49.4	26	73.2	466	35.03
中小板	211	33.8	11	20	748	42.17
创业板	90	16.8	3	6.8	458	22.81

日期	中小板指	创业板指	深证综指
原深成指（2015/5/19）	0.79	0.59	0.83
新深成指（2015/5/20）	0.98	0.96	0.99
差异	0.19	0.38	0.16
相关性	增强	增强	增强

行业	新深成指	原深成指	上证综指	深证综指	沪深300
信息技术	20.99%	15.75%	4.01%	20.60%	6.43%
工业	16.50%	9.52%	21.72%	18.55%	18.22%
可选消费	16.18%	28.28%	8.78%	16.39%	11.00%
金融地产	13.59%	28.95%	31.65%	10.58%	38.07%
原材料	11.22%	2.04%	8.42%	13.11%	7.08%
医药卫生	8.87%	4.82%	3.53%	7.66%	4.75%
主要消费	5.63%	6.35%	4.28%	6.22%	5.92%
电信业务	3.52%	3.41%	1.70%	3.26%	2.11%
公用事业	1.87%	0.00%	4.43%	2.07%	3.37%
能源	1.64%	0.87%	11.49%	1.57%	3.07%

日期	深证综指	沪深300	上证综指
2015/5/19	0.83	0.99	0.99
2015/5/20	0.99	0.86	0.91
差异	0.16	-0.13	-0.08
相关性变动方向	增强	减弱	减弱

	新深成指	原深成指	上证综指	沪深300
第一大权重占比	1.85%	7.17%	5.75%	3.86%
前5名	7.58%	28.82%	17.92%	13.06%
前10	12.53%	46.95%	24.44%	20.26%
前20	19.50%	71.35%	33.16%	30.27%
前50	33.23%	100.00%	47.54%	49.08%

证券代码	证券简称	一级行业	权重
000651	格力电器	可选消费	1.85%
000002	万 科Ａ	金融地产	1.78%
000001	平安银行	金融地产	1.48%
300059	东方财富	信息技术	1.28%
000776	广发证券	金融地产	1.18%
002024	苏宁云商	可选消费	1.14%
000333	美的集团	可选消费	1.10%
000166	申万宏源	金融地产	0.92%
000783	长江证券	金融地产	0.90%
000063	中兴通讯	电信业务	0.88%
合计			12.53%

战略新兴产业	深证成指		深圳市场
	公司数量	样本权重	公司数量	权重
新一代信息技术	84	22.09%	194	18.12%
新能源汽车	8	1.75%	16	1.28%
新能源	13	2.44%	48	2.25%
新材料	15	2.02%	68	2.94%
生物	39	7.23%	83	5.87%
节能环保	33	7.00%	102	5.69%
高端装备制造	25	5.42%	72	4.31%
合计	217	47.94%	583	40.46%

	新深成指	原证成指	沪深300	上证综指
年化收益率	21.72%	13.94%	16.38%	15.12%
年化波动率	25.22%	25.50%	24.02%	21.61%
夏普比率	5.37%	3.63%	4.33%	4.33%