□德圣基金研究中心

　上周市场多空分歧加大，先扬后抑，陷入平台整理格局。其中,多重利多、利空消息交织是导致上周A股震荡加剧的主要原因。利多的因素主要是央行再度降息，三部委安排地方债发行，5000亿信贷资产证券化，多部门支持电子政务发展，宽带提速降费、中央连续出招鼓励农资电商、稀土集团整合重组方案获批。利空的消息有：IPO抽血、中央汇金大举赎回上证180ETF、证监会约谈基金公司、经济数据不佳。行业方面，农林牧渔、纺织服务、造纸印刷等板块领涨，而保险、券商、煤炭石油等板块跌幅居前。

　上周股市反弹，基金在仓位操作上出现明显分化。从具体基金来看，加减仓幅度较大的基金无明显风格特征，但整体前期仓位较低的基金加仓明显，随着大盘上周反弹业绩提升明显，同时前期高仓位的基金上周减仓幅度较大。此外，上周操作幅度明显增加，可见基金经理对于后期看点分歧加大。

　5月14日仓位测算数据显示，偏股方向基金仓位微幅上升。可比主动股票基金加权平均仓位为92.54%，相比前一周上升0.55个百分点；偏股混合型基金加权平均仓位为89.67%，相比前一周上升0.55个百分点；配置混合型基金加权平均仓位75.11%，相比前一周上升1.70个百分点。测算期间沪深300指数上涨5.16%，仓位有明显被动变化。扣除被动仓位变化后，偏股方向基金变动轻微。

　偏债方向基金有所主动增仓。其中，保本型基金加权平均仓位相比前一周上升2.91个百分点；债券型基金仓位相比前一周上升1.58个百分点；偏债混合型基金仓位上升2.66个百分点。扣除被动仓位变化后，偏债方向基金有所主动增仓。

　不同规模基金仓位净变动不大。其中，大型基金加权平均仓相比前一周下降0.16个百分点，中型基金仓位相比前一周上升0.69%，小型基金相比前一周上升1.00个百分点。

　基金增减仓数量均衡且幅度加大。扣除被动仓位变化后，145只主动增仓幅度超过2%，且57只增仓幅度超过5%；62只基金主动减仓幅度超过2%，19只减仓幅度超5%。

　重仓基金占比有所增加。重仓基金（仓位>85%）占比增加8.77%至68.30%，仓位较重的基金（仓位75%-85%）占比减少5.56%至10.29%，仓位中等的基金（仓位60%-75%）占比减少2.70%至6.07%，仓位较轻或轻仓基金占比减少0.51%。

　由于近期来自监管层的利空因素较多，基金经理对后市看点出现较大分歧，上周仓位操作上也出现明显分化。就风格方面来说，虽未呈现突出的风格特征，但分化较大的还在于成长风格基金。公司方面，多数选择加仓，但操作幅度明显加大。大型基金公司中汇丰晋信、嘉实、南方等加仓逾2%，中小型基金公司中浙商基金减仓最大，国联安、东吴、长盛等加仓逾4%，代表性产品如东吴策略、国联安主题、长盛同鑫保本等加仓逾15%。

　德圣基金认为，5月市场预期仍旧骑牛难下，稳增长和宽货币政策有望继续加码，股市赚钱效应持续发酵，资金流入不减，但是震荡继续加剧，不排除更猛烈的调控政策引发10%以上的调整幅度。不确定性来自于政策变化和监管持续发力。5月基金投资建议谨慎，仓位控制为先，震荡调整或增加基金布局机遇。基金配置继续采取选股基金保底收益核心持有，主题投资提高收益。