□兴业证券研究所 任瞳 陈云帆

　上周A股市场整体呈震荡走高的势态，上证综指和深证成指最高摸到4572点和15009点。虽然创业板指数继续上涨创出历史新高，但中小板指数出现小幅调整，同时上周沪深两市的成交额相对前一周也有所萎缩。截至4月30日收盘，上证综指收于4441.66点，一周上涨1.09%；深成指收于14818.64点，一周上涨1.51%；沪深300指数收于4749.89点，一周上涨1.00%；中小板指数收于8777.18点，一周下跌1.27%；创业板指数收于2857.89点，一周上涨4.50%。分级基金A类份额成交活跃度提升

　从分级基金跟踪指数来看，上周表现最好的行业指数是中证传媒、国证地产、地产等权、中证移动互联和中证800地产，分别上涨5.75%、4.07%、3.78%、3.75%和3.64%，表现最好的宽基指数是创业板指、中证国有创业板指、中证100、沪深300成长、深证成指和深证300，分别上涨4.50%、1.74%、1.56%、1.51%和1.12%。

　从市场交易情况看，上周所有被动股票型优先份额日均成交额为37.2亿元，相对前一周大幅提升。从上周成交额排名前20只优先份额来看，平均隐含收益率为6.61%，相对前一周的6.57%上升了4个bp，平均折溢价率水平为-8.58%。而进取份额的日均成交额达到144亿元，相对前一周小幅下降。从基金份额净流入来看，上周鹏华银行分级和前海开源中航军工分级基金分别净流入约13.7亿份和13亿份，位居前列。

　万众瞩目的易方达上证50分级于4月27日上市交易。由于目前上证50A的约定收益率为每年5.5%，因此A份额上证50A(502049)和B份额上证50B(502050)便分别无悬念跌停和涨停，全天成交额分别为1357.79万元和2266.13万元；其母基金50分级(502048)在开盘前涨停，开盘后狂泻8%，之后缓慢上涨，尾盘拉升至5.21%，全天成交额为1.71亿元。同时，西部利得中证500等权重也于同日上市，其A份额500等权A(502001)开盘迅速下跌，随后又快速拉升，之后又直线下挫，最终收跌9.49%，B份额500等权B(502002)开盘前即涨停，A、B份额全天成交额分别2001.46万元和1246.03万元。其母基金500等权(502000)则是开盘涨停，经历小幅震荡后跳水7%，随后平稳收涨1.50%，成交额为6464万元。

　在上交所模式下，当日买入母基金份额，可以同日赎回，也可以同日分拆为子份额之后，同日卖出；当日买入的子份额，同日合并为母基金份额，同日可以卖出或赎回。这就变相实现T+0交易策略，是上交所分级基金区别于目前深交所分级基金的核心优势。同时我们将上交所新规则与深交所旧规则进行比较，供投资者进行分级基金投资的时候进行参考，二者的主要区别在于：

　第一，母基金的可交易性。上交所规定，母基金份额和子份额均可上市交易；而深交所规定仅分级基金的子份额可上市交易。

　第二，分拆和合并门槛高。上交所分级基金分拆、合并份额要求不低于50000份；而深交所分级基金分拆和合并份额仅要求不低于100份。

　第三，合并/赎回效率更高。上交所规定，当日买入的子份额，同日可以合并，当日合并子份额所得母基金份额，同日可卖出或赎回；而深交所规定，当日合并子份额，次日获得母基金份额才可赎回。

　第四，分拆/卖出效率更高。上交所规定，当日买入的母基金份额、同日可以分拆，当日分拆母基金所得子份额，同日可卖出；而深交所规定，当日分拆母基金，次日获得子份额才可以卖出。