□本报记者 葛春晖

　周三，经过前几个交易日的快速拉升后，国债期货市场短线谨慎情绪升温，伴随多头获利回吐，10年期国债期货全盘收跌。分析人士指出，随着现货利率重新接近前期底部，市场对债券后市再度产生分歧，在中长期看好债市慢牛走势之余，期债操作需回避急涨后的短期回调风险。

　资金依旧宽松 期价涨跌互现

　周三（4月22日），国债期货市场早盘整体宽幅震荡，午后5年期和10年期合约走势出现分化，尾市涨跌互现。其中，5年期主力合约TF1506收报98.20元，较上一交易日结算价小涨0.10元或0.10%，全天成交8135手、环比下降近四成，增仓558手至3.57万手；10年期主力合约T1509收报97.42元，较上日结算价下跌0.06元或0.06%，成交2962手、环比萎缩四成，增仓541手至1.27万手。

　货币市场流动性延续趋松态势，主流资金利率全线下跌，存款类机构7天回购加权平均利率续跌7BP至2.52%，再创年内新低。不过，市场人士称，虽然降准后市场对未来流动性的预期普遍较为乐观，但在资金利率短期大幅下降、7天利率跌至2.5%附近之后，考虑到短期内还有一些负面因素施压资金面，资金利率或已接近短期底部。这也成为周三债券期现货市场的做多热情有所降温的主要原因。

　对于昨日5年期和10年期国债期货的分化走势，市场人士表示，周三财政部新招标的5年期国债中标收益率落在3.2427%，低于上日中债估值水平，带动现券市场相近期限国债收益率多数走低，对5年期国债期货有所支撑；与此同时，前期交易盘获利回吐导致现货市场10年期国债收益率纷纷走低，带来期债多头获利盘止盈，导致了当日10年期国债期货表现相对欠佳。而总体来看，两个品种成交量均显著下降，显示参与者谨慎情绪上升，短期观望增多。

　分歧显现 短线谨慎

　本轮债券市场反弹的直接推手，无疑是央行超预期降准带来的资金利率快速下行。数据显示，在4月10日至21日的短短八个交易日里，银行间7天回购加权平均利率累计下跌了35BP，而5年期、10年期固息国债收益率分别下降18BP、30BP至3.29%、3.41%，距2月下旬创下的今年以来低点分别仅剩10BP、8BP。后市来看，资金利率可能再次成为利率债收益率下行的制约因素。

　从资金面来看，有分析人士指出，未来一段时间，除了月末考核、财税缴款等短期扰动因素外，外汇占款增长乏力，万亿地方置换债券尚未正式发行，央行公开市场重回净回笼释放无意加深货币宽松预期等因素，都可能预示资金利率的短期底部已经出现。

　华创证券表示，降准引发的短期多头情绪平复后，市场将被基本面接管，而降准导致的信贷扩张、经济回升预期，加上绕不开的供给压力、股票分流压力，都不利于利率债收益率在目前水平上继续大幅下降。

　不过，尽管近日利率急跌使得债市短期回调压力增大，但从中长期角度来看，在本次降准力度超预期引发货币宽松预期升温之后，机构对于中长期债券市场的观点仍以看多为主。期债操作方面，综合多家机构观点来看，债券慢牛格局重启背景下，中线多单仍可继续持有，但考虑到长端利率短期可能出现震荡，期债短线操作宜多看少动，可适度参与逢低多单。