□徽商期货 余婧

　沪胶当前于震荡区间内波动剧烈，整体仍处于价格低位，但笔者认为短线进一步走低的概率较小，因为在需求端变化不大的情况下，影响供应的几个方面：新胶开割、港口库存、进口货源都有不同程度的利多预期。

　首先，随着近年来胶价持续走低，供应价格弹性正快速增加。当前云南地区已经进入割胶季节，海南地区也将陆续开割，虽然割胶期最初的产量较少，对国产干胶市场的供应冲击并不大，但更值得关注的是，当前偏低的市场价格下，胶农割胶意愿是否会受挫。去年9月下旬，胶价曾降至五年低位，并跌破或接近了不同地区橡胶种植成本线，导致种植端弃割、弃种的问题凸显。目前，现货价格距离去年的低点，仅反弹了1500元/吨左右，仍属于较低价位。今年，胶农在新胶开割季是否会“用脚投票”，因低价选择弃割弃种，将很大程度上决定今年剩下的时间段内橡胶的供应预期。

　其次，节后库存增速放缓。截止到3月31日，青岛保税区橡胶总库存共计21.81万吨，较2月底增加0.73万吨，其中主要增量来自天然橡胶。相较于春节期间，现在库存增长的速度已大幅下降。整个2月，库存累计增长了超过5万吨，这主要是因为下游厂商春节放假，橡胶消费量骤减，而船货仍按照计划陆续到港，造成了短暂的库存压力。目前，从数据上看，这一问题随着节后下游补库采购增加，已缓解不少。对比去年同期来看，现货港口库存已下降了约四成，远低于历史峰值水平，当前库存压力并不大。

　最后，进口量持续下滑。2月份，中国进口天然橡胶17.72万吨，较2014年同比减少7.32%，录得连续第五个月下滑。参考港口库存增速放缓的情况，预计3月份天胶进口数据也不会有太大增长。进口量的持续下滑，一方面因为经济减速和美国轮胎双反调查，使得下游轮胎厂用胶需求更加清淡；另一方面则与内外盘价格倒挂，贸易商谨慎情绪加重有关。年初以来，东南亚产区价格受到泰国收储政策的支撑，而国内市场则因需求疲弱，压制了商家报价，内外盘倒挂幅度较大。以泰国产20#标胶为例，船货到岸价与青岛保税区报价之间倒挂约有70-80美元/吨，相当于商家一旦从产地采购就要亏损，因此采购和订货意愿十分谨慎。若橡胶内外盘现货价格延续倒挂的状态，则国内进口货源的供应量将进一步下降。

　总体来说，当前橡胶供应端阶段性转好，尤其是产区割胶的预期变化或将引导价格反弹，再加上一些长期性的利好因素存在，如收储、关税调整等，价格的下行空间预计有限，因此建议不宜过分追空，可逢低尝试多单介入。