□宝城期货 程小勇

　春节后，原本市场寄予厚望的锌价表现不尽如人意。沪锌较节前高点下跌了4%左右，LME三月锌价跌幅也超过6%。尽管市场普遍预计2015年由于几个大型锌矿关闭导致锌市出现很大缺口，但是从当前的锌矿加工费来看，锌矿上没有出现缺口。同时，节后炼厂开工率上升，出货增加使得市场供应充裕，并且下游尚未启动大规模补库活动，锌价短期面临预期落空的风险。

　锌矿供应缺口未现。自2014年下半年开始，由于全球几个主要的锌矿关闭，市场对2015年全球出现锌供应缺口的预期不断升温，这也是2014年锌价在基本金属中相对强劲的主因。

　对供给造成冲击影响最大的是century年产50万吨项目及lisheen年产17万吨项目、skorpion年产15万吨项目的停产。除了century矿外，位于赞比亚的skorpion锌精矿项目由于采矿权到期，预计将于2017年停产，该矿年产能15万吨，约占全球总量的1.1%。

　然而，自去年四季度到今年3月份，进口锌精矿加工费并没有出现大幅的下降，这意味着锌矿山还是在对新冶炼厂让利，从而从侧面说明锌矿供应还明显处于过剩的状态。

　节后锌供应节节攀升。在春节前甚至去年四季度，由于锌冶炼惜售、停产检修导致现货市场锌锭供应不断下滑，市场主要以消化库存为主。而节后，大多数新冶炼厂纷纷满负荷生产，开工率明显达到高峰，此前部分停产检修的炼厂也相继复产。

　尽管大量中小企业关停，但2014年大型冶炼企业下半年基本处于满产的状态，主要冶炼企业开工率达到90%以上。笔者从相关炼厂了解到，由于锌矿加工费高企，以及1月份大量进口锌精矿囤积，再加上电费成本下降，部分炼厂按照当前价格出货利润丰厚。

　综上所述，下游需求相对疲软，市场对于3月份旺季的预期向好，但是无奈供应出现明显的回升，再加上强势的美元，锌价短期还有可能进一步下探。