□本报记者 官平

　今年以来，全球已经有17家央行下调利率，但宽松的货币氛围并没有令国际金价加快上涨步伐。分析人士表示，尽管一些国家或地区银行利率变为了负值，黄金价格却只盯着美联储何时进入加息周期。

　法国巴黎银行最近预测，2015年全球先进国家的CPI为0.6%，要维持正利率实在十分勉强，七大工业国今年的CPI通胀预测也只有0.5%。从现实来看，全球央行都对低经济增长和通缩所采取的措施感到恐慌。显然，17家央行削减利率便是为了刺激经济。

　美银美林全球研究中心的报告表示，各大央行的现状可能有随时改变的风险，在首次提高利率后，美联储可能会放慢恢复正常货币政策的速度，皆因除美国之外，全球其他央行都在推行宽松货币政策。

　这样一来，美元升势将受限，有利于黄金价格。然而，目前的通缩情况降低了黄金用作财富储值的避险需求。数据显示，截至3月3日，今年以来美元指数涨幅已经超过5%。

　此外，市场认可和关注的国际金价是用美元标价的，所以，如果在其他变量都不改变的情况之下，全球17个国家央行降息，其实是使得美元有效汇率提高，也就是美元的价格抬升，如果理论上黄金不作为货币衡量，仅作为实物，那么美元标价的黄金价格必然下跌。

　光大期货分析师孙永刚表示，按照资产配置理论，由于黄金、美元等其他资产都是资源有效配置的部分，因此那一部分预期获得的收益高，或者安全性高，那么其资产价格必然上涨。目前，全球央行中美联储是少数的未来将大概率提升利率的经济主体，美元资产必然受到准备，美元必然受到追捧，黄金的价格自然不理想。

　从今年以来的国际金价表现来看，金价欲涨却压力重重。一些分析人士指出，从黄金价格和流动性、依旧货币政策的关系来看，黄金和美元流动性关系最为密切。尽管2015年以来已经有17家央行步入了新一轮宽松的周期，但是这些央行都是非美货币扩张，而美元流动性却因QE结束和石油美元缩水而有所收敛，美元实际利率企稳回升，这使得持有黄金的机会成本上升，黄金价格由此并不受非美货币扩张的提振。

　另一方面，前期黄金价格上涨主要驱动力来源于避险，而在希腊获得欧洲央行救助延长之后，避险情绪明显降温，黄金失去唯一的支撑因素。

　在货币分化的情况下，美元与其他货币之间的纷争，将如何对金价的波动产生影响呢？

　宝城期货金融研究所所长助理程小勇认为，从美联储货币政策，以及美元实际利率、美元指数和黄金的关系来看，美联储进入加息周期意味着黄金后市还将遭遇抛压。除非未来全球经济从通缩的极端走向大规模通货膨胀的极端，否则黄金价格还处于震荡下跌的熊市中，而避险的需求只是提供短期的反弹机会，并不具备持续性。

　对金价乐观者则认为，美联储未来将加息是大概率事件，但是现在还不能定义为加息周期，因为美联储的目标利率仅为2%，从历史上看，这样的利率也是非常之低的。反倒是现阶段全球经济的货币超发量如此之巨大。黄金如果依然是全球认可的一般等价物，那么黄金将最终成为最诚信货币稳定与世界货币体系之下，因此，其实短期的价格收到抑制，但最终的真实价格也将被发现，那么如果巨量的基础货币、以及经济体系的不稳定性，已经诠释了黄金价格的底部区间。