■债市策略汇

　利率产品

　光大证券：牛市也要控制节奏

　春节前的最后两个交易日，债市在资金面相当紧张的情况下，长端收益率仍然下行，表明市场上已经存在相当的放松预期。本次降息落地，对债市而言仅是利好兑现。放松节奏快，市场节奏未必快，尤其长端收益率下行空间有限。我们维持年度报告中短期资金利率有望下行至2.8%-3%，长期国债利率下行至3.3%，长期国开债利率下行至3.7%的判断。短端的下行空间要多于长端，但这需要降准或其他流动性补充的政策推动。

　上海证券：债市慢牛格局不变

　去年由于流动性总体稳中偏松，债市全年走出牛市行情。步入2015年，央行接连降准降息，流动性总体继续向好，而且央行继续银行社会融资成本下降的意图未发生变化。此次央行降息有利于债券收益率进一步下行，对债市形成利好，而且在经济下行压力仍然较大的背景下，宽松货币政策的周期仍未结束，降息降准仍然可期。因此，债券的牛市格局仍未发生变化，债券收益率仍有望回落。

　信用产品

　兴业证券：信用债优于利率债

　短期策略上，信用优于利率，不建议盲目追涨长债，等待更好时机。首先，长债可能会面临兑现的压力，不建议投资者盲目追涨，仓位不重的投资者建议持有，或等调整时加仓，回避兑现带来的波动。其次，曲线陡峭是大概率事件，3-5年的利率品具备交易价值。再者，降息凸显中央政府稳底线的意图，有助于提升风险偏好，对城投债和中等评级的信用品形成利好，投资者可以加仓，高收益债可能也会受益。

　招商证券：向中低等级产业债倾斜

　未来稳增长和宽财政将继续发力并实现有效传导，总需求有望逐步企稳，对中低等级产业债构成有效支撑，信用溢价有望进一步收缩。发改委和交易商协会分别发文明确城投债发行条件，两个文件虽然一松一紧，但都证实了城投平台过渡期的存在，意味着城投债的供给有望回升，影响当前的供需平衡格局。此外，伴随着城投平台转型的推进，部分平台面临资产流失或者剥离等可能，城投债估值波动风险加大。在此基础上，产业债的价值吸引力得到体现。建议投资者适当向中低等级产业债倾斜，控制久期注意流动性。

　可转债

　中金公司：短期看法仍偏正面

　结合我们对股市的判断，在目前转债市场估值和个券绝对价位上，放在中期视角整体仍难有惊喜。而优质个券纷纷转股退市后选择余地大为降低，参与股市主题性机会的难度大增。我们对未来一两周的看法仍偏正面，股市阶段性反弹仍有余温，转债供求仍失衡、短期没有新增供给加上机会成本不高，“杀估值”的幅度有限。当然，机会的级别十分有限，且更多以个券机会体现，操作难度仍大。两会之后，股指如果临近甚至超过前期高点，鉴于IPO和宏观经济的担忧，投资者可以考虑适当降低仓位。其中，民生、浙能等流动性较好、正股beta特性更强品种是波段操作的较好标的。

　申万宏源证券：估值压力不容忽略

　转债市场存量压缩即将告一段落，而年报因素致使新增供给放慢，预计短期市场存量将保持稳定，估值主要受股票市场预期及大类资产相对吸引力的影响。由于转债原先估值较高，估值压力不容忽略。短期择券优先选择成长白马和题材类转债，关注上游资源类品种。民生和浙能均受益于降息和改革，短期可继续持有。中小盘转债中，相对偏好地产转债；此外亦可继续持有歌尔、传媒转债、洛钼，长青已发赎回公告，可择机转股。深燃赎回预期增强后，高估值将面临压缩压力，可关注受益兑现机会。电气转债的转债估值和股票估值均不适宜，可在少量底仓配置的基础上等待更好的介入时机。（张勤峰 整理）