□长城证券 张勇

　节后三个交易日大盘先抑后扬，上证综指再次站上3300点，创业板指数更是牛气冲天，再次刷新了历史新高纪录。热点仍然呈现出蓝筹脉冲式反弹，成长股持续走高的特征。周末央行宣布降息，意味着未来流动性将继续保持宽松。笔者认为，降息总体符合预期，短期会对蓝筹股构成利好刺激，但整体二次崛起概率不大，未来市场仍是主板慢牛，创业板快牛格局。

　首先，通缩风险较大，降息符合市场预期，但对蓝筹股利好有限。从近期公布的经济数据看，通缩压力仍然较大，房价持续低迷，货币放松符合预期。3月1日，中国物流与采购联合会公布2月中国制造业采购经理人指数（PMI）为49.9%，比上月微升0.1个百分点，表明制造业收缩幅度收窄，但是总体仍在荣枯线下方，制造业景气度持续低迷。2月28日，中国指数研究院发布的百城房价数据显示，2015年2月，全国100个城市（新建）住宅平均价格为10539元/平方米，环比下跌0.24%，同比下跌3.84%。为了应对通缩，央行半年内两次降息一次降准完全符合市场预期。从对市场的影响看，降息对地产、券商、钢铁、有色等行业属于实质性利好，但由于利好已在预期之内，加上去年下半年蓝筹股普遍已累积50%以上升幅，因此本次降息对蓝筹影响不大。但从中长期看，货币政策持续宽松有助于慢牛行情的延续，但再掀类似去年下半年的蓝筹大行情可能性并不大。

　其次，政策将主导短期热点，主题投资仍然最吸引眼球。从2015年行情特点看，蓝筹股总体处于盘整阶段，而题材股表现突出。两会召开在即，热门议题会引发市场的广泛关注，投资者将会大力追捧相关题材。由于经济下行压力较大，2015年经济稳增长主要着力点仍将会是“一带一路”，因而相关配套政策也将会逐步出台。发改委近期发文表示，2015年将深入实施区域发展总体战略，着力推进“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带等重大国家战略，锐意进取、奋发有为，狠抓各项政策措施落实，进一步优化经济发展空间格局，加强国际、国内区域开放合作，不断完善创新区域政策，健全区域协调发展体制机制，促进各地区协调发展、协同发展、共同发展。“一带一路”概念自去年下半年以来总体有了较大升幅，原有的铁路基建继续大幅上涨的可能性不大，大力推动部分传统行业走出去可能会催生新的热点。另外，环保、医疗、信息安全、食品安全等民生热点也将会成为资本市场关注的焦点。

　最后，未来蓝筹是配角，成长股则是投资者的最爱，投资者以均衡配置最佳。随着货币政策持续宽松，金融、地产、钢铁、有色等板块相继启动，成为去年下半年行情的主导者。然而进入2015年，经济增速下行对传统行业冲击最大。利率市场化导致息差收窄银行利润下滑，地产结构性产能过剩仍看不到有效去库存的迹象，有色、煤炭等更是受到大宗商品价格下跌而景气度转差，经济增长未来的希望仍然来自于经济转型，以及战略新兴产业。随着互联网经济开始全面向传统行业渗透，新经济的盈利模式仍会被市场追捧，互联网金融、工业4.0、“一带一路”等会被市场反复深度挖掘，投资者可重点关注。同时，货币宽松也会为低估值大盘蓝筹股提供阶段性投资机会，保险、券商、通信、建筑等也都有催化剂，所以均衡配置在2015年相对合适。

　综上所述，2015年大盘将会维持慢牛格局，向上有效突破3400点的机会也将日渐成熟，并进而继续向上拓展空间。但是由于多数投资者对蓝筹兴趣已不大，故不会再有连续的逼空式上涨。而以创业板为代表的成长股将会保持强势特征，千亿市值公司今年就会出现，本土互联网企业也会迎来快速成长。虽然注册制提速可能会对高估值产生重大冲击，但是不会从根本上动摇投资者对成长股的热情。

　在投资策略上，建议投资者大小盘均衡配置，蓝筹端可以关注券商、保险、地产；主题投资可以关注环保、信息安全。中长期仍可以持续关注互联网金融、影视传媒、苹果产业链、电动车产业链。