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　光大证券：更看好短端利率下行

　春节期间没有系统性重要的经济数据公布，目前而言，债市牛市逻辑未变，通胀低迷、经济不振，货币放松未完待续。我们认为后续仍会有全面性的货币政策出台。债市风险在房地产或者基建推进的基本面回暖，而目前看这些条件还不具备，基础还不稳。债牛仍在途中。目前的长期利率债收益率已经提前反映了放松预期，至少隐含一次降息预期，暂不更改长期债券的目标收益率——国债3.3%,国开债3.7%。更看好年后资金回流助推下的短端利率下行。

　招商证券：乐观预期过度反映

　当前利率水平已经过度反映市场对基本面下行以及政策宽松的预期，节后长端利率存在较大的反弹风险。结合基本面和政策层面相关操作，政策确实存在宽松空间，但是我们认为一方面宽松的幅度将不及市场预期，另一方面政策宽松的方向也将更偏向于信用，对银行间资金面反而有一定挤压，节后资金利率水平或维持在相对较高水平；而且前期稳增长措施将在节后逐步反映到基本面，对长端利率也有压力。从稳增长和宽信用的逻辑出发，我们认为当前的利率水平不可持续，存在较大的反弹压力，继续建议维持谨慎操作。

　中金公司：看好一季度债市

　2月份汇丰PMI初值在1月份回升的基础上继续小幅回升。从我们以往提到的9个月库存周期理论来看，是比较好理解汇丰PMI反弹的。即库存周期的低点到另外一个低点一般是9个月。去年汇丰PMI的阶段性低点是3月份，9个月后，在去年的12月份PMI 触底，1、2 月份以来延续小幅回升。春节过后，随着天气转暖，房地产和基建逐步进入开工旺季。不过，由于房地产投资增速偏低，而地方政府基建仍受限于43号文的影响，加上货币增速仍在下滑，预计整体投资增速仍偏低。预计这一轮企业的库存周期不会很强，持续性也有待观察。总体来看，目前经济状况尚未看到明确且可持续的复苏，后续货币政策仍需要进一步放松来提振经济动能。债券市场的牛市尚未走完，我们仍维持看好上半年尤其是一季度债市的观点，目前应该持券待涨。

　海通证券：慢牛行情将延续

　2月降准释放基础货币超6000亿元，公开市场短期投放货币超2000亿元，我们估算2月末超储率有望回升至 2.7%以上，节后流动性有望逐步改善。1月货币融资萎缩预示未来半年经济难见底，而春节期间消费出现下滑，通缩风险仍大，降息时机已经成熟。节后资金宽松叠加降息预期，预计回购利率将回落，维持未来三个月7天回购利率中枢降至3%-3.5%的判断。短期经济低迷，通缩加剧的背景不改，IPO注册制等直接融资加速，央行实施货币宽松兼备必要性和可行性，再次降准降息均值得期待。我们预计节后资金将逐步宽裕，回购利率下行有望带动利率债短端下行，并打开长端下行空间，利率债慢牛行情将延续，维持10年国开债目标区间 3.4%-3.8%。（张勤峰 整理）