□兰波

　2月9日，我国首个场内期权产品——上证50ETF期权揭牌上市，掀开国内资本市场发展新的一页。在没有期权的时代，基金不仅会面临着诸多投资尴尬，而且也会面临不少无法应对的证券市场风险困境。尤其是不断出现的证券市场系统性风险，以及个股“黑天鹅”，使投资者在长期投资基金过程中防不胜防，持基信心常常受到重挫和打压。

　迈入期权时代后，国内资本市场的运作环境将会发生变化，基金的管理和运作机制也有望随之发生根本变化。基民在持股心态及基金投资思维方面，只有不断调整传统的持基模式，才能跟上基金业发展步伐，取得良好投资收益。

　首先，“双十”防线不再成为基金管理和运作障碍。期权时代，基金管理和运作不仅做多能赚钱，做空同样可以获利。而基金出现扎堆抢购一只股票，且超出持有比例的现象将会大大缓解，这将推动基金规范性运作，从而更好地坚守选股底线，避免超配带来的投资风险。尤其是在震荡行情下，基金扎堆取暖，形成集中投资风险的状况也将会大大改善。基金持仓结构与状况变化，将大大改变基金投资生态环境，为基金稳健型操作创造有利条件。

　其次，基金博弈环境将更加成熟，净值波动将变得更加平稳有效。没有期权时代，基金没有心思潜心钻研上市公司基本面，为满足投资者投资需求及完成资本逐利，习惯于通过做多实现投资盈利，基金通过频繁操作股票形成价差，实现基金盈利模式，导致基金产品净值剧烈波动，直接导致投资者参与基金产品时，出现短期投机心理和浮躁心态。这也是没有期权时代，基金投资过程中出现的盲目跟风投资行为。但在期权时代，将有养老金、公积金等规模性资金进入，不仅会直接改变现有以散户为主的证券市场投资主体结构，而且也会形成新的资金博弈主体。此外，基金的竞争环境、投资环境、竞争业态，都将有利于基金保持净值的稳定性，“一损俱损、一荣俱荣”的发展格局有望彻底改变。

　第三，“黑天鹅”不再成为影响基金业绩的致命伤。期权时代，基金可以通过多种期权策略运用，直接实现股票对冲风险。当通过调研上市公司发现，基本面已发生变化或并购重组失败等风险，直接导致股票连续下跌时，基金将会运用期权功能，起到管理风险作用。证券市场出现“黑天鹅”事件，对于基金产品管理和运作带来的致命影响，将彻底退出资本市场舞台。期权工具的应用，将会大大提升基民持基信心。投资者过于担心“黑天鹅”，而不敢进行基金投资的现象也将会大大减少。

　最后，基金产品创新将步入真正的个性化、特色化、差异化创新时代。期权时代，基金投资产品和类型将会变得多样化。长期以来，国内资本市场正是由于缺乏相应的金融衍生产品等做空工具，无法实现股票上涨和股票下跌的双向套利，也使基金的创新进入死胡同。没有期权工具运用，基金只能在股票的细分行业中打转，直接导致基金产品创新的同质化，面临集中投资基金风险也就不言而喻。而在期权时代，这一局面将有望改善，基金管理人可以通过多样化的期权工具运用，开发和设计出丰富多彩的期权产品，从而提升基金人管理和运作基金产品的能力与水平，也将会使基金的财富管理功能得到具体体现。

　当然，期权时代带动的基金管理和运作环境的变化，需基民不断调整财富管理观念和思维。尤其是通过定期定额投资、核心卫星法、理财金字塔法等多种回避集中投资基金产品风险的方法，也要做相应的调整和转变。尤其是在进行基金资产配置方面，运用不同的期权策略或盈利手段时，将会直接导致投资者持有的股票型基金的个性化、差异化和特色化盈利模式，以及选择多只股票型基金的风险收益特征发生根本性变化。