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2015年01月08日 星期四 上一期  下一期
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转债市场亟待松绑
兴业全球基金 杨云

 □兴业全球基金 杨云

 

 尽管广受欢迎,但受制于容量,转债市场一直是个小众市场。2010年以来,由于中行、工行、石化、平安、民生等几个百亿大盘转债的陆续发行,转债市场规模开始大幅增长。随着转债市场扩容,市场上以转债作为主要投资对象的产品也日益丰富,经统计,目前市场上以转债作为主要投资对象的公募基金就有15只,此外还有不少专户产品以转债为主要投资标的,保险机构和其他公募基金等也是转债市场的常客。然而,近期随着股市的回暖,这些“大象级”转债陆续被强制赎回,转债市场再次面临大幅萎缩。由于转债的“池塘”面临枯竭,众多投资机构的转债产品将面临无标的可投的窘境。

 转债由于其独特和优良的特性,广受机构及专业投资者青睐,同时也是发行人非常喜欢的融资工具。既然有供求双方的一致需求,可转债市场照理应该有很好的发展空间,但为何在国内长期面临供给不足的局面呢?究其原因,最大的障碍来自过时的法规限制。

 2006年出台的《上市公司证券发行管理办法》规定,发行可转债需要满足最近三年加权平均净资产收益率不低于6%、可转债融资后公司的累积债券余额不超过净资产的40%的条件,并对净资产不足15亿元的公司发行可转债有提供担保的要求。这些条款是参考当时公开增发门槛而设置的。但时过境迁,随着定向增发办法的出现,由于其门槛低、限制少、操作灵活,很快就成为主流再融资工具,而公开增发几乎绝迹。目前对定向增发股票早已没有盈利要求,而可转债的风险远小于股票,对发行可转债的ROE要求已没必要,也不符合市场化趋势。至于发行可转债的担保要求在目前企业债券大发展,同时监管层希望打破刚性兑付的背景下更是有修改的必要。

 从海外实务看,海外中小企业发行转债非常普遍,而且小公司的股票因为风险高同时市场流动性差,发行可转债要比直接发行股票容易得多。所以,可以预见,一旦取消上述限制,可转债很可能成为小企业及高新技术企业的主流融资工具。

 作为国内第一家转债基金的基金经理,我热爱转债投资,也渴望转债市场的繁荣与发展。我们呼吁转债市场的发行端打破一些没有意义的行政管制,尽早给转债市场松绑,放手让各类企业以灵活的条款、便捷的方式发行可转债,以促进资本市场的多元化发展,促进直接融资市场的加快发展。

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