■年报前瞻

　□本报记者 于萍

　1月7日券商板块再次成为沪深两市表现最为活跃的板块之一。作为2014年四季度以来的明星板块，券商行业业绩随着交易量提升、大盘走势好转有望实现翻番。业内人士认为，2015年证券行业的整体业绩及政策预期依然向好，证券行业将进入高成长阶段，迎来盈利估值双轮驱动。

　2014年业绩有望大增

　凭借四季度的大幅增长，券商板块在2014年全年涨幅位居A股前列。从业绩表现看，2014年前11个月上市券商净利润同比增幅达八成，业内预计全年业绩有望实现翻番。

　Wind数据显示，2014年1-11月19家上市券商共实现营业收入875.64亿元、净利润358.08亿元，分别同比增长50.05%和78.76%。其中，19家券商11月单月实现营业收入120.11亿元、净利润48.85亿元，同比分别增长165.09%和335.38%。太平洋、国金证券、西南证券等7家券商前11月的净利润增幅已经超过100%。中信证券、海通证券、广发证券、华泰证券、招商证券等大型券商的净利润同比增幅也都在50%以上。

　市场活跃的成交量为券商业绩提升奠定了基础。Wind数据显示，2014年12月份A股市场成交额达到180204亿元，已经超过10月和11月的成交额之和。12月A股日均成交额达到7835亿元，较11月环比增长了77.35%。继11月后再度创下2014年年内总成交额、月均成交额的新高。

　分析人士认为，2014年二级市场明显回暖，成交额大幅增加。虽然佣金费率下降对经纪业务有所影响，但是凭借着市场交易量的大幅提升，券商经纪业务收入有望实现快速增长。

　目前沪深上市券商中已有8家公司发布了全年业绩预告，其中光大证券全年预增。光大证券表示，公司“8·16事件”负面影响逐渐消除，受限业务于2014年陆续恢复，预计2014年度累计净利润与上年相比将有较大增长。今年前三季度，光大证券实现营业收入34.59亿元，同比增长16.59%；实现归属于母公司股东的净利润8.99亿元，同比增长76.23%。

　此外，还有7家券商披露的全年业绩预告为不确定。尽管如此，由于市场行情回暖，多数业内人士对2014年券商的业绩预期十分乐观。业内人士预计，在12月火热行情推动下，上市券商2014年全年将实现业绩翻番，迎来近几年业绩增长最好的一年。

　转型带动未来预期

　随着我国资本市场容量不断扩大，券商行业也迎来改革转型的最佳时期。目前，我国券商正在不断向综合金融机构转型。在创新推动下，资本中介业务迅速发展，带动券商业绩稳步提升。

　以融资融券为代表的资本中介业务成长迅速。数据显示，截至2014年年末，两市融资融券余额已经达到10256.56亿元，而11月末时这一规模为8253.4亿元。2014年11月和12月，券商两融余额以每月增长千亿元的规模扩张。

　海通证券表示，随着行业创新持续推进，融资融券、股权质押等资本中介业务迅速发展至超过10000亿元规模，是证券行业2013、2014年业绩增长的主要因素之一，也将继续带动2015年业绩的提升。

　与此同时，随着多层次资本市场的建设、降低市场融资成本等要求，未来直接融资占比将逐步提升，带动券商投行业务的发展。数据显示，2014年沪深股市IPO共计125宗，融资总额达到786亿元。普华永道预计，随着中国资本市场改革的深化，2015年中国内地IPO市场节奏将加快，预计2015年将有200家企业上市，集资规模在1300亿元左右。

　总体来看，业内人士普遍认为2015年证券行业整体业绩、政策预期仍将向好。券商将进入“加杠杆”及创新驱动的成长周期。

　长城证券表示，未来券商经纪佣金率下滑空间有限，两融促进交投活跃；IPO注册制、国企改革、新三板扩容将引爆投行业务；资管总规模有望突破7万亿，这都将使券商主要业务盈利得到显著提升。

　海通证券则认为，在市场向好的行情中，证券行业的业绩和估值将双重提升。未来证券行业“加杠杆”趋势持续，带动业绩大幅提升；同时，金融体系整体直接融资占比提升也将打开证券行业的市值空间。

　板块估值提升

　从二级市场表现看，券商板块已经成为2014年表现最为抢眼的板块之一。目前各家研究机构对于券商行业未来预期均较为乐观，但在股价连续上涨后，一些机构也开始关注券商板块的估值风险。

　Wind数据显示，2014年全年券商行业指数累计上涨约159%，涨幅居前。同期上证指数累计涨幅约为53%。在19家上市券商中，有18家公司股价在2014年出现翻番。其中，宏源证券2014年股价累计涨幅达到275.6%，太平洋证券、长江证券、光大证券等5家券商股价累计涨幅均超过200%。

　首创证券表示，在牛市中，证券板块将进入“市场上涨-券商业绩好-券商股普涨-带动市场上涨”的循环当中，但是当前券商板块整体估值较高，需要警惕回调风险。

　Wind数据显示，截至2015年1月7日收盘，证券行业整体市盈率（TTM）为58.09倍，而A股整体市盈率约为18倍。光大证券市盈率约为159倍，太平洋、西部证券、山西证券、宏源证券的市盈率也均在90倍以上。

　虽然在股价连续上涨后，券商板块的整体估值已经大幅提升，但研究机构对于券商2015年的业绩及市场表现仍较为乐观。长江证券就表示，券商股的上涨并非一蹴而就，在新的业绩增长预期形成之前，估值将阶段性地限制券商股的上涨速度，但整体仍将呈现上升趋势。

　数据来源：Wind资讯 制表：于萍

　上市券商经营数据一览

券商名称 2014年前11月 营业收入 2014年前11月 净利润 最新市盈率（TTM）

营业收入（亿元） 同比增幅(%) 净利润（亿元） 同比增幅(%)

中信证券 137.43 48.18 68.52 97.86 50.34

海通证券 103.7 41.06 51.54 52.78 44.02

广发证券 92.83 43.21 34.12 64.33 45.89

华泰证券 85.46 42.5 32.52 58.25 50.28

招商证券 83.32 72.63 35.64 99.99 53.78

光大证券 41.55 37.56 12.73 85.57 159.67

宏源证券 40.71 18.65 14.62 33.04 90.22

长江证券 37.4 46.41 14.82 58.78 54.99

方正证券 35.86 28.93 15.38 41.73 62.02

兴业证券 35.59 61.33 12.35 95.21 66.73

西南证券 31.59 134.36 12.39 137.63 59.34

东吴证券 23.93 79.75 7.51 131.31 69.97

国元证券 23.62 70.64 9.46 128.37 54.48

东北证券 22.43 63.84 8.46 96.21 59.79

国金证券 22.06 67.81 7.13 150.16 87.46

国海证券 18.32 47.08 6.02 107.21 82.87

西部证券 14.77 52.74 6.15 120.57 99.38

山西证券 14.25 37.57 4.36 92.29 91.34

太平洋 10.82 148.61 4.36 517.35 144.06