■债市策略汇

　利率产品

　信用产品

　海通证券：等待宽松信号

　去年12月公开市场零操作，表明在货币脱实向虚背景下央行政策宽松有顾虑，市场期待的进一步降准或降息将延后。1月通常为信贷投放旺季，387号文解锁贷存比，银行信贷投放能力增加，中旬面临MLF到期，IPO 及所得税上缴，货币需求旺盛，货币利率中枢难降。利率债投资建议等待宽松信号。去年12月PMI创新低，经济动能仍不足，通缩风险甚于2005年，长端仍有支撑，但短端利率上行明显，收益率曲线倒挂。1月资金需求在短期内难以明显下降，曲线倒挂或维持，变陡或需等待进一步宽松信号出现以后。维持未来3个月10年国开债目标区间4%-4.4%不变。

　光大证券：期限利差可能扩大

　年末已过，IPO暂停密集发行，年后的资金面有回暖的可能。年初银行等主力资金有大量的配置需求，利率债收益率有望在一级市场的带动下出现回落。目前的期限利差非常平坦，短期资金利率在之前的IPO冻结、年末季节性因素等的影响下，出现台阶式的上升，抬高了短期利率债收益，如今资金面有望缓和，短期利率也将随之下降，期限利差扩大的可能性较大。

　信用产品

　安信证券：城投债风险仍未消失

　城投债和背后的地方政府紧密相关，来自地方政府的潜在“信用”支持成为投资者购买城投债的关键因素。目前来看，在中央政府构想的框架中，地方政府债券应该严格限定于2013年6月的审计范围之内，但地方政府显然有自己的考虑。总体看，城投债取决于中央政府和地方政府之间的博弈。展望未来，城投债的分类甄别、规范将使得市场结构发生翻天覆地的变化。2万亿左右的城投债，部分将摇身变为地方政府债，部分将浮华尽去、落入红尘。

　招商证券：产业债价值凸显

　产业债的配置价值开始凸显。首先，稳增长上下有效传导的概率在增加，这将对信用基本面构成支撑；其次，银行信贷投放的热度回升有助于改善企业外部现金流，提升信用能力；第三，去年12月以来产业债市场出现了较为显著的调整，信用利差整体较11月底出现走扩；第四，城投债发行受到限制的情况下，一季度信用债供需关系有望改善。如上因素推动下，未来产业债信用利差存在收敛的空间，配置上建议关注短久期、低等级的券种，其中，建议重点关注板材、MDI、稀土等基本面迎来向上拐点的细分行业。

　可转债

　中金公司：稀缺性提供防御性

　预计股市短期仍将保持相对强势，活跃程度仍较高。坚持增量思维，重要指数成分股、估值洼地、主流题材、中游业绩改善板块仍有望胜出，小盘成长股分化难免。这种情况下，转债走势还将和正股走势同向，并由稀缺性提供防御性。而随着时间的推移，一季度末时点要转为“反脆弱”，谨防股市大震荡导致高估值的转债出现正股和估值双杀。个券方面，重申之前的判断，对南山、中海等正股稀释率高的转债，建议在临近赎回时就开始减持，平安、国电等正股强势、稀释率不高的转债可以考虑触发赎回后在赎回日前分批减持。存量个券中，仍看好徐工、东方、浙能、南山、歌华、深机、冠城、齐峰、同仁以及歌尔等四只新券。

　信达证券：跟随股市风格配置

　在金融市场参与热情提高但波动风险加大的情况下，可转债攻守兼备，将是2015年贯穿全年较好的投资品种，但短期内股票市场的大幅上涨可能会触发转债退市条款，可转债供给不足的问题可能会导致溢价过高。近期股票市场风格仍以金融蓝筹为主，国企改革和铁路相关主题投资热度较高，券种选择上建议跟随股票市场的风格进行配置，但可关注新发行转债的投资机会。（葛春晖 整理）