□本报记者 杨博

　金融危机的爆发一度令华尔街金融机构遭遇重创，独立投行模式走向终结。过去近七年的时间里，告别投行时代的华尔街巨头一直在努力修复创伤，目前盈利和营收水平均已恢复至危机爆发前的水平。从股价表现看，在本轮美股牛市中，金融股整体跑赢大市，其中商业银行显著好于以投行业务为主的机构，但目前美国金融业整体估值水平仍处于历史低位。

　华尔街巨头盈利复苏

　次贷危机的爆发令华尔街遭遇重创，五大投行中有三家破产或被收购，仅存的两家大型投行高盛和摩根士丹利也被迫“转型”成为银行控股公司，以便从美联储获得紧急贷款。至此，现代华尔街引以为傲和赖以立足的独立投行业务模式走到尽头。

　经历危机后，华尔街重新归于理性，杠杆率大幅下降。危机前，为了追求更高利润，各大投行纷纷提高杠杆，大量进行衍生品交易，从2001年到2007年，华尔街投资银行业杠杆率从24.72倍急剧增至37.98倍。危机爆发后，投资银行纷纷通过降低融资融券规模、削减自营业务等方式大规模降低杠杆比率，增强抵御风险的能力。到2012年时，摩根士丹利和高盛的杠杆率就已降至13到14倍。

　华尔街主要金融机构的盈利也持续稳健复苏。据最新财报，今年第三季度高盛第三季度净收入84亿美元，同比增长25%，调整后净利润21亿美元，同比增长34%；摩根士丹利净收入89亿美元，同比增长12%。

　其他主要金融机构中，摩根大通第三季度净收入达到242亿美元，位居主要金融机构的首位，同比增长5%；美国银行收入212亿美元，同比下滑1.5%；花旗集团收入196亿美元，同比增长10%；富国银行收入212亿美元，同比增长4%。

　商业银行表现突出

　在业绩恢复的同时，华尔街金融机构股价也大幅反弹。彭博数据统计，自2009年3月本轮牛市启动以来，标普500指数累计上涨209%，其中金融板块整体上涨303%，位居十大行业板块的第二位。其中，商业银行的股价表现显著好于投行，富国银行上涨462%，花旗上涨421%，美国银行上涨383%，摩根大通上涨296%，而摩根士丹利和高盛的涨幅分别为136%和165%，均不及大市。

　相比之下，在此前2002年9月-2007年9月的五年牛市期间，标普500指数累计上涨87%，其中金融板块整体上涨66%。此间高盛上涨228%，摩根士丹利上涨124%，均显著跑赢大市。

　据彭博数据，今年以来标杆股指标普500指数累计上涨13%，目前市盈率18.5倍，总市值19.136万亿美元。而标普500金融指数今年以来上涨14.63%，位居十大行业板块的第五位。

　目前标普500金融指数成分股平均市盈率为14.99倍，处于历史低位，市净率为1.45倍，超过金融危机时的水平，但也处于历史低水平。相比之下在2007年时该指数成分股平均市盈率为16.3倍，市净率为1.58倍。

　主要金融机构中，以市值计美国最大的银行富国银行今年以来股价上涨26%，目前市值2760亿美元，市盈率13.65倍；摩根大通上涨10.55%，市值2212亿美元，市盈率10倍；美国银行上涨17.16%，市值1772亿美元，市盈率11.2倍；花旗上涨5%，目前市值1600亿美元，市盈率10.14倍；高盛上涨12%，市值835亿美元，市盈率10.33倍；摩根士丹利上涨25.6%，市值703亿美元，市盈率16.27倍。

　目前标普500金融指数总市值3.116万亿美元，占标普500指数全部市值的16.6%。仅次于IT板块19.7%的占比，位居第二位。