申银万国证券：不必急于抄底

　目前债券市场处于货币政策宽松和经济、信贷上行预期的博弈之中，因此市场分歧正在加大，债市暂时陷入宽幅震荡。未来债市可能是“跌出来的机会”。目前对中证登质押新规和信贷额度扩大等的影响还没有释放完毕，加上新一轮IPO对资金面的影响前所未有，可能将导致债市在年底前仍然缺乏机会，不必急于抄底。但在信贷趋好、经济“假升”的认同度提高之后，如果收益率出现进一步调整，则实际仍是一个较好的配置时点。

　中投证券：利率债仍是较好投资标的

　“降低融资成本”几乎已经成为货币当局重要的执政绩效指标，很难看到货币市场利率再度出现明显上升。另外，银行的表外业务已经被明显控制，对流动性的分流能力已经逐渐减弱，“通缩”时代保持较高的存款利率也有助于挽留银行存款，银行受制于“坏账”压力放贷冲动有所下降，而利率债受到股市流动性冲击之后估值水平又重显合理，故目前利率债在未来3-6个月仍然是较为理想的投资标的。低久期组合的投资人仍然可以逐渐提高组合的久期。

　信用产品

　中金公司：需求整体可能趋于弱化

　综合供给和需求双方面情况来看，明年传统信用债需求整体可能趋于弱化，但会以渐进形式体现。考虑到短期内城投债供给下滑明显，特别是近期调整后信用利差有所恢复，预计上半年利差有望维持在历史均值以下。特别是一季度配置需求旺盛，利差有望压缩。但明年后半段伴随理财转型加速，对信用债需求的弱化可能会更加明显，供给反弹压力渐增，供需关系大概率将趋于恶化，利差反弹的压力增加。

　中信证券：交易所表现将不如银行间

　短期来看，交易所信用债表现将不如银行间。第一，银行间中低等级债券质押能力本身就不好，所以去杠杆的压力小于交易所。第二，交易所基金、私募、信托等机构较多，尤其是目前很多基金依然面临赎回压力，交易所转债和城投成为重要的换取流动性的品种。第三，投资者对交易所政策的不确定性有较大担心。第四，那些被出库的交易所债券面临价值重估。所以，交易所中低等级信用债短期即使反弹，空间依然有限。当然，交易所中低等级收益率继续大幅上行空间也已经不大，因为一旦上行到7%以上，部分配置型资金就会入场，尤其是短久期品种。

　可转债

　光大证券：调整中孕育机会

　回落的绝对价格+低转股溢价率水平，意味着多数转债性价比在上升，也意味着转债参与者对正股信心下降。随着新股发行和监管层喊话，以及前期资金的消耗，A股进入震荡区，短期上下均有一定空间，可能不会超过10%。但蓝筹板块短期仍会好于中小板和创业板，因此预计小盘转债未来表现仍不及中大盘转债。在强势市场中，绝对价格防御比到期收益率更重要。考虑到小盘转债流动性较差，115元的绝对价格可能是一个相对价位，低于此价格建议增持小盘转债，这将是一次新的中期买入机会。对其他转债而言，前期正股强势的品种可能会休整一段时间，建议关注兼顾基本面、题材与性价比的大中盘转债。

　海通证券：震荡加大 且攻且守

　上周转债出现回落，源于股市冲高后调整和中证登政策造成流动性紧张。长期看，降低社融成本需要发展直接融资，转债作为股债工具供需有望扩大，市场风格或从快牛转变为慢牛，低价格、蓝筹个券具有长期配置价值。短期内转债预计随正股震荡，波动幅度或加大，流动性是关键因素，可关注国电、东方、浙能、徐工等主题相关个券，等候格力新券发行。上周国金公告提前赎回，银行转债因折价而大量转股，转债供给进一步收窄。当前，国电、徐工、平安等均触及赎回边界，转债赎回潮或持续，条款博弈可关注折价套利机会。（张勤峰 整理）