□大摩华鑫基金公司

　上周五，证监会就《股票期权交易试点管理办法(征求意见稿)》及相关指引公开征求意见，同日，上交所发布了《上海证券交易所股票期权试点交易规则（征求意见稿）》。《交易规则》规定试点期间将从ETF期权开始，暂不包括个股期权；个人投资者开户条件为不低于人民币50万元，并有6个月以上融资融券或期货交易经历。

　今年年初，市场曾对股票期权的推出期待很高，如今股票期权征求意见稿出台，标志着我国股票期权的推出进入实质阶段，未来随着ETF期权试运行的成熟，预计个股期权的推出也将为时不远，A股市场将步入期权时代。

　期权是发达国家股票市场的一种重要的股票衍生品，其丰富了资本市场的产品结构，是主流的对冲工具之一。个股期权作为股票的衍生品，相对股票的风险性更大，适合风险承受能力较高的投资者，但如果将股票和股票期权结合，能够有效地对冲个股风险。我国目前的金融衍生品主要为沪深300估值期货和国债期货，较为单一，个股期权的推出预计将成为A股市场重要的风险管理工具，将显著增强市场的价值发现机制，改变单边做多的格局。

　《规则》规定券商可以开展股票期权的经纪业务、做市业务，期货公司开展股票期权的经纪业务，因此，券商和期货公司将受益于股票期权的推出。

　由于期权试点将从ETF开始，上证50、上证180、沪深300等大盘指数可能是试点范围，根据发达国家期权推出初始阶段的股市表现，如果大盘指数ETF试点开始，大盘蓝筹股可能会有更好的表现，但其波动也会加大。

　未来进入个股期权阶段时，预计监管层会先行小范围试点，以便观察对市场的影响，如平稳过渡后再将试点范围逐步扩大。因此，我们预计个股期权推出初期对市场的影响有限，而期权标的可能会相对活跃。