□中银国际证券 斯竹

　周二，债券市场交投活跃，受公开市场操作暂停及股市分流资金影响，二级收益率在中长期限品种引领下小幅上行。

　市场预期的央行逆回购并未重启，但实现单日净投放资金200亿元，资金面较为宽松，资金利率涨跌互现，隔夜品种供给充裕，跨春节品种询价开始增多，长端资金利率上扬。

　早盘国开行招标的四期债券结果略高于预期，带动二级收益率小幅上行5-10bp，午盘后随着股市大涨，跷跷板效应影响债市收益率小幅攀升。政策性金融债方面，国开债3年期成交在3.85%附近，5年期成交在3.93%，7年期成交在3.92%-4.05%，10年期成交在3.95%-4.01%；国债3年期成交在3.26%，5年期成交在3.44%-3.46%，7年期成交在3.49%-3.50%，10年期成交在3.54%-3.56%。

　信用品种交投热情有所回升，收益率整体涨跌互现。短融交投活跃，收益率整体变化不大，月内到期短券较受青睐，接近半年的14光明SCP006成交在4.40%，不到1年的AAA券种14首发CP001成交在4.50%，AA+的14天药集CP003成交在4.65%；中票交投相对冷清，收益率维持稳定，不到5年的AA+券种14南昌城投MTN001成交在5.08%；企业债交投一般，4年多的AA+券种14合滨投上行5bp成交至5%，12阜城投（AA/AA-）成交在6.15%，AA券种14潍坊滨投MTN001成交在5.60%；6年多的AA券种14孝城投成交在5.30%，铁道债品种交投较为清淡。

　由于年底前资金预期较为谨慎，短期做多动力有所减弱，但有经济基本面依然偏弱及政策面的宽松基调支撑，预计短期内债市呈现窄幅震荡。当前机构普遍杠杆率偏高，市场对逆回购或中期借贷工具续作的呼声较高。