从理论上说，两融规模到底可以做到多大？

　一些分析师告诉中国证券报记者，这是近期他们调研过程中反复测算过的，方法有很多种，但市场上并不统一。华南一家证券公司两融业务负责人告诉中国证券报记者，市场上多按照市值占比来测算。按国际市场两融余额占总市值2%到4%测算，假设未来5年我国证券总市值以12%的速度增长（过去10年18%），则3%对应1.6万亿元，4%对应2.1万亿元。另外从券商角度来测算，如果按照截至9月末行业净资产8500亿元、杠杆5倍计算，在其他业务都不做的情况下，则极限值是4.25万亿元，不过这种测算只是理论层面上的。

　“资金都用于两融业务是不可能的。”某上市券商非银分析师对中国证券报记者表示，目前证券公司的杠杆率平均不到3倍，虽然一些券商在向两融业务大幅度倾斜，但自营、资管、直投等业务都需要钱。此外，证券行业的杠杆提升到5倍至少需要两到三年时间，乐观来看未来三年左右两融规模达到2—3万亿元问题不大，明年则预计能达到1.5万亿元。

　“预计今年年底到1万亿元问题不大”，另一家上市券商研究所副所长对中国证券报记者表示，业内通常按照市值占比来进行测算，所以两融规模的前提取决于A股市值情况。他认为难以测算未来两到三年的两融规模，目前的一些测算建立在A股市场持续走牛的前提上。

　即便市值占比，也有不同参照体系。有分析师认为，从国际市场看，业务发展到成熟阶段时，融资融券业务余额规模占总市值的2%—3%左右，如美国两融规模稳定在市值水平的2%，但国内的投资者结构是以散户为主，台湾地区的经验表明，牛市时期两融业务可以达到市场规模的3％至5.5%。因此预计在该业务发展的高速成长期，两融规模占市值比可达5%。

　不管测算结果如何，业内都对两融业务未来的发展空间一致看好。首先，参与这一业务的投资者数量会越来越多；其次，券商的融资渠道将有望进一步拓宽，杠杆上限会进一步提升；再次，融资融券标的有望继续向中小板、创业板扩容。此外，随着降息周期开启将降低券商提升杠杆的成本，短期内券商资本中介业务的利差有望扩大。正是在这种逻辑下，券商股迎来行情大爆发。证券板块自11月以来出现连续上攻，12月2日均涨幅更是高达9.13%名列第一。