光大证券（601788）

　凤凰涅槃再出发

　公司20日晚发布非公开发行股票预案，并于21日复牌。此次公司将发行股票合计不超过6亿股，其中2000万股由光大控股现金认购，发行价格不低于10.42元/股，募集金额不超过80亿元，用以补充资本金，扩大业务规模。

　长江证券研究认为，业绩明显被抑制，具备较高安全边际。公司业绩受“8·16事件”影响明显，存在明显抑制，若回归行业平均盈利水平，静态判断，安全股价为15元。公司前三季度实现净利润8.99亿元，低于兴业、方正等券商，但仅第三季度贡献5.18亿元，因为7月份开始公司的自营资格完全恢复，说明公司业绩存在明显抑制，且具备高效的经营能力，使其业绩回归至行业平均水平。因此，若公司按照行业今年平均的预测ROE水平9%测算，公司的合理EPS为0.65元，对应合理股价为16元，因此按照公司的净资产规模，股价具备较高安全边际。

　自营投资恢复增长，资本中介将放量。自营受“8·16事件”影响最为严重，但恢复明显，公司自营资金投资收益率从2013年第三季度的-4.7%逐渐恢复至2014年第三季度的1.1%。公司资本中介尤其是股票质押回购业务显著低于行业平均水平，该业务前三季度仅为33亿元，显著低于东吴、西南等区域性中小券商，有望在补充资本金和加杠杆后高速恢复性增长。

　加杠杆空间较大，且计划并购证券类资产。按照传统负债工具（公司债、短融、次级债）计算，公司仍存在接近0.9倍杠杆空间，再考虑收益凭证、短期公司债等工具，其杠杆空间更高，增发预案提出将收购证券类资产，以实现区域和客户互补，或带来事件性投资机会。资本中介尤其是股票质押回购有望快速放量，同时新三板等创新业务居行业前列，业绩空间进一步打开；集团的股权关系已理顺，而公司增发除了补充净资本，将进行国内证券类资产的收购，以实现区域和客户互补，维持“强烈推荐”评级。

　京新药业（002020）

　核心品种质量层次提升

　近日，浙江省药械采购平台公布《浙江省2014年药品集中采购（第一批）部分资料审评结果公示》，对参加本次药品集中采购投标企业提交的达到国际水平仿制药品资料等进行了专家审评，其中京新药业的瑞舒伐他汀片等7个品种达到了国际水平仿制药品种认定，在浙江省招标中将分列单独评审。同时，公司公告与英国Crescent公司合作，在英国设立合资公司；此外，公司还公告对固定资产入账金额及专门用于研发的仪器、设备的折旧方法进行会计估计变更。

　兴业证券认为，主力品种招标单列评审，利好浙江市场开拓。公司作为浙江省在地企业，预计制剂品种在浙江省的销售金额占公司制剂收入的比重接近30%，浙江省无疑是公司最重要的市场。此次主力品种通过国际水平仿制药认证一方面避开了其他厂家的市场竞争，招标中的价格可以得到有效维护，另一方面此前公司的主力品种如瑞舒伐他汀、康复新液和舍曲林等都进入了浙江省基药增补，预计明年对公司的制剂销售有较大的促进作用，相关品种的销售存在超出市场预期的可能性。

　公司多个核心品种增长趋势良好，短期业绩持续高增长的确定性强，而且当前的利润基数不高，业绩弹性较大；展望未来2-3年，公司是医药股中为数不多确定性高增长的品种（复合增长50%以上），而且是内生增长最快的公司（不依靠外延式并购），目前市值仅55亿左右，市值上升空间大；从公司过往的历史来看，并购能力较强，康复新液和地衣芽孢杆菌都是通过较低的代价并购获得，公司未来也很可能延续并购的战略，鉴于公司利润基数较低，如果实现有一定体量的并购，将有望带来较大的业绩弹性，成为超预期的因素。维持“增持”评级。

　世纪瑞尔(300150)

　进军铁路设备运维市场

　公司对外投资设立参股子公司易程华勤。中信建投证券认为，继之前与沈阳富国投资设立天河东方，联合开拓铁路客户服务、铁路节能环保市场之后。公司再次与多方合作设立易程华勤，正式切入铁路运营服务另外一大板块：铁路客站设备维护管理市场。从合作形式来看，其他四家合作伙伴均出资2000万元，持股比例同为20%，显示了各方平等共赢的合作态度。其中，华勤在线和易程软件能与公司共同研发部署铁路设备维护管理系统，金信天诚提供相关经济贸易咨询服务，天一建设具备机电设备、房屋土建等多种工程安装维修资质，能为铁路设备运维现场实施给予支持。此次合作能有效发挥各方的独有优势，使易程华勤具备强大的综合竞争实力，有利于后期的市场拓展。

　铁路设备陆续进入维护期，相关市场潜力巨大。在经历了中国高铁数年跨越式发展后，许多高铁站标配的十三类机电设备普遍已经过了两年质保期，需要对其使用状态进行维护和管理，以保证客站的安全运行。随着中国高铁项目的持续推进，高铁客站的数量和规模必将不断扩大，而由于铁路设备复杂多样，由专业公司负责维护管理或将成为主流趋势，由此产生的铁路设备维护管理市场潜力巨大。

　持续布局铁路运营服务市场，向铁路运营服务商延展步伐坚定。公司持续布局的铁路运营服务市场，具体可分为三大细分领域：铁路客户外延服务、铁路客站设备维护管理和铁路大型设备节能。通过相继设立天河东方和易程华勤，公司在上述三个细分领域均进行了有效布局，建立了较大的先发优势。我们认为，公司向铁路运营服务商延展步伐坚定，铁路运营服务将成为重点拓展的战略性核心业务，未来主业有望形成铁路安全信息化系统解决方案+铁路运营服务解决方案并重发展的态势。

　新老业务比翼齐飞，未来业绩有望持续高增长。看好公司进军铁路运营服务市场的发展前景，对公司未来业绩保持充分乐观，且不排除收购导致公司业绩超预期的可能，维持“买入”评级。