□本报记者 朱茵

　“对于散户投资者，我们更建议融券而不是融资。”有券商表示，今年在市场上涨的过程中很多投资者加入了两融的队伍，但不得不说的是投资者真正能够赚钱的可能并不多，因此，在杠杆时代选择何种两融策略就十分关键。而同时，两融市场的发展还将继续，与市场的相互作用将更为明显。

　合理利用两融策略

　有券商表示，对于小投资者来说，借用融券的方式，可以实现T+0日内交易，可以抓到股票冲高回落的机会，相对来说比较容易操作。但融资行为就需要较多的信息和操作纪律，更适合有产业背景、对公司比较了解的机构投资者。

　当然，由于融资融券的发展，目前在市场上采用两融交易的策略数不胜数，而今年比较值得投资者关注的可以说是新股发行中，借用两融来增加中签率。

　一些券商专门针对打新给出了两融的投资策略，包括将所持证券转为担保品，利用两融造市值和资金，可以解决那些没有资金、没有市值的投资者的打新需求，这些加杠杆的实际操作已经在营业部层面广泛使用。

　针对机构投资者，在简单的加杠杆功能之外，还有很多的两融产品设计，达到规避和锁定风险的作用，自股指期货和融资融券推出后，双边工具给予了各类投资机构更多的空间。A股的盈利模式和过去相比，发生了重大变化。融资融券标的数量增加和范围扩大，也有利于基金公司等机构投资者针对性地开发创新产品，包括对冲基金产品、提供杠杆或做空机制的策略基金。近一两年来，采用对冲策略的私募类产品推陈出新，规模迅速壮大。一部分对冲类产品在今年风起云涌的市场环境中，经受住了考验。

　不可简单判断方向

　目前来看，两市融资余额占可融资标的流通市值的比例(以下简称为融资余额占比)达到3%，有券商统计表示：10月融资买入额占可融资标的成交额的比例(以下简称为融资买入额占比)达到20%。沪深两市的融资买入额占比接近，但是深市的融资余额占比为4%，显著高于沪市的2%。从历史序列来看，融资余额占比仍在上升，而月度融资买入额占比8月底出现高点24%，9、10月份有所回落，分析师认为主要因为非融资交易成交额增长更快。

　对比来看，台湾地区的融资融券市场在上世纪90年代经历了持续的快速增长。融资余额的顶峰在2000年2月，融资余额占比的顶峰发生在1998年12月(5%)，而融资买入额占比的顶峰则出现在1996年12月(29%)。台湾地区融资活动的快速发展与其上世纪90年代股市的大幅上涨密切相关，指数在上世纪90年代从低点到高点上涨了3倍。2001年互联网泡沫破灭后，尽管股指在过去的13年中增长了一倍，但是融资余额占比和融资买入额占比均不断下降，目前分别为1%和11%。

　相比之下，A股当前身处何时？从融资余额占比和融资买入额占比这两个指标来看，目前A股距离台湾的顶峰尚有一定的距离。一位券商分析师表示，台湾地区的经验显示，融资融券活动在高峰时期可能会持续数年时间。因此，不能简单根据融资活动当前的活跃度判断未来股指的方向。然而，融资融券活动具有很大的波动性，可能对市场形成更大的扰动。