□本报记者 张勤峰

　三季度债券市场上演先跌后盘再涨的三部曲。国债收益率总体略有上扬，国开债则有所下滑，收益率曲线纷纷呈现平坦化的特征，期限利差进一步压缩至历史极低位置。

　中债到期收益率曲线显示，截至9月29日收盘，三季度银行间市场各关键期限固息国债收益率平均上行约8bp，其中，1年品种上行37bp，3年、5年品种上行4bp、8bp，而7年、10年品种分别小降3bp、7bp。三季度利率市场最热门的券种依然是国开债。当季国开债收益率平均下行16bp，除1年期品种持平外，3至10年期品种下行8bp至27bp不等，其中10年品种下行25bp。尽管国债、国开债利率变化不一，但收益率曲线的平坦化形变是共同特征，中长端债券表现明显好于短端。数据显示，9月下旬时，10年国债及5至10年国开债纷纷刷新年内收益率低位；1年与10年国债期限利差最小仅22bp，最新为24bp，仍比历史均值低92bp，处在历史上极低的水平。

　进一步观察国债收益率曲线走势，三季度债市行情大致可分为三个阶段。7月中上旬，债市震荡调整；7月下旬到9月上旬，债市持续盘桓；9月中下旬，债市做多热情全面复燃，收益率出现快速且大幅度的下行。在7月初及9月初两个关键节点中，经济数据都发挥重要的影响。二季度经济数据企稳回升，直接推动了7月中上旬债市的调整，而8月份全面差于预期的经济数据，则成为9月中下旬机构做多债券的导火索。

　市场人士指出，当前债市收益率恢复盘整，未来能否进一步下行主要看短端，而短端看政策，政策能否进一步放松则取决于后期经济走势。