平安证券：

　实质性降息周期启动

　2014年利率的下行主要来自于经济增长下行带来的需求放缓，而货币供给端的变化有限，利率下行缓慢体现量宽不足，在央行短期无意愿调整存款准备金率和利率的情况下，调整短期利率下行并在短期货币市场释放流动性成为央行货币政策最终的选择。我们倾向于认为，央行的行为意味着央行可能已经重启实质性的降息周期。在政策选择有限的情况下，短期正回购利率的下行有助于货币和债券市场明确预期，也有利率短期利率重新回到下行的轨道。

　万联证券：

　定向降息和PSL仍有扩围可能

　正回购利率下调引导短端资金利率下行，无疑类似债券市场的降息，这让我们更加坚定降息周期已经开始。另一方面，从货币市场到信贷市场的传导有一定时滞，而鉴于呼吁声最高的小微企业还没覆盖到，后续定向降息或PSL仍有扩基突围的可能，以期更直接惠及实体经济。资金利率下行的影响比单纯债券市场或信贷市场利率下行的影响更为多元化，因为所有基于资金利率定价的产品收益率大概率都会随之下行，如此最大的好处是银行负债端（同业负债和理财产品）高企的成本有望下行，这样如果再定向降息能减小政策执行的阻力。因此各种利率下行空间也已打开。对于债券市场而言，正回购利率下调其意义要大于SLF甚至定向降准降息。

　中金公司：

　利好兑现 债券阶段性止盈

　本周释放了较大量的3个月SLF之后，短期内重启逆回购的迫切性降低，而如果不马上重启逆回购，又要在经济数据下滑后的较短时间内释放一些引导利率下行的信号，最好的方式就是下调正回购发行利率。在SLF和下调正回购利率两个大招放出来之后，采用降息和降准的概率短期内有所下降。对于债券而言，采用3个月SLF而不是定向降准来释放的流动性，银行未必用来增加债券配置。更为重要的是，年内理财的利率仍将维持高位，对银行表内存款形成分流，加上外汇占款减少和信贷派生存款减少，银行自营债券投资对债券的配置需求在四季度仍比较疲弱。短期内，在央行放松期权价值已经赚到手的情况下，建议交易型投资者阶段性止盈。