□民生证券研究院 闻群 陈啸林

　自7月22日大盘拉开上涨序幕以来，反弹行情已经持续一个多月。截至9月10日，上证指数已累计上涨12.84%，深证成指上涨12.15%，创业板指上涨15.14%。行业方面，28个申万一级行业全线上涨，其中受益于政策和改革的双重利好，军工行业资产证券化的想象空间已被打开，申万国防军工板块期间大涨27.35%，位居首位，钢铁、休闲服务分列第二、第三位。从风格指数来看，小盘指数涨幅为18.09%，中盘指数和小中盘价值指数表现也相对较好，期间分别上涨16.76%、16.63%，大盘价值和大盘成长指数的涨幅居后。从特征指数来看，亏损股指数涨幅最大，为23.10%，其次是微利股和高市盈率指数，涨幅分别为22.65%和19.53%。

　在A股市场持续回暖过程中，权益类基金体现了较为突出的业绩弹性。自本轮行情启动以来，纳入统计的726只开放式主动偏股型基金全部上涨，整体加权平均上涨10.39%，重配成长性行业的基金涨幅出众；180只开放式指数型基金整体净值加权上涨11.78%，跟踪军工、资源行业指数的基金业绩居前；投资海外市场的98只QDII基金净值71涨1平26跌，整体加权上涨2.43%。固定收益方面，纳入统计的460只债券型基金（A/B/C级分开计算）458涨2平，整体加权平均上涨3.26%，多只转债基金期间业绩超过10%；108只理财型债券基金（A/B级分开计算）最近一月年化收益率简单平均为4.35%；187只货币市场基金最近一月年化收益率为4.25%。

　未来，在基金的大类资产配置上，建议投资者继续采取均衡配置策略。具体建议如下：积极型投资者可以配置20%的主动型股票型和混合型基金（偏积极型品种），15%的主动型股票型和混合型基金（偏平衡型品种），15%的指数型基金，15%的QDII基金，35%的债券型基金；稳健型投资者可以配置15%的主动型股票型和混合型基金（偏平衡型品种），10%的指数型基金, 10%的QDII基金，35%的债券型基金，30%的货币市场基金或理财型债基；保守型投资者可以配置15%的主动型股票型和混合型基金（偏平衡型品种），40%的债券型基金，45%的货币市场基金或理财型债基。

　偏股型基金配置方向：稳健操作，关注主题

　继7月经济数据小幅回落之后，8月汇丰和官方PMI均显示经济动能继续放缓。8月汇丰PMI环比回落1.4个百分点至50.3，一反历年8月环比回升的季节性规律。同时，8月份制造业PMI为51.1%，比上月回落0.6个百分点，新订单和新出口订单等分项指数也纷纷回落。不过，尽管短期经济形势出现波折，但李克强总理在达沃斯论坛重申经济增长仍处于合理区间，平复了近期数据异动造成的经济失速担忧，同时也推翻了市场中有关于政策全面宽松的部分论调，未来将继续推进改革和结构调整，并将存量和增量货币引导至三农、小微和新兴产业。

　在中央积极推进改革的背景下，A股市场情绪空前高涨，在前期蓝筹股估值修复以及成长股显著反弹之后，9月中下旬市场或将更多以主题机会驱动为主。落实到偏股基金具体的投资策略方面，短期震荡格局延续下建议投资者稳健操作，不要盲目追涨杀跌和超配高风险激进型品种。中长期投资者应继续积极关注市场的变化，提防创业板、中小板高估值风险对成长风格基金业绩的冲击。可关注管理人投研实力雄厚、选股能力出色且各期业绩表现稳健的基金作为投资标的，主题方面则可重点关注国企改革、军工、新能源等题材的基金。

　固定收益品种配置策略：关注选券能力突出的信用债基

　随着月末效应消失和打新资金解冻，9月份以来资金面较为宽松，市场利率也延续跌势。不过近几个月央行一直通过缩减正回购规模来向后挪腾资金，而当前正回购到期量逐步减少，未来央行只能通过重启逆回购来保证货币投放。以现有资金价格状态来看，央行近期启动逆回购操作的可能性不大。短期内市场利率变化将更为缓和，对于债市的提振效应或将减弱，债基的选券能力应成为重要考量因素，建议投资者重点关注重配中高等级信用债和城投债的基金。激进型投资者则可投资股性更强的偏债型基金以及转债基金。此外，交易型投资者还可以关注分级债基高风险份额二级市场交易机会。

　封闭式基金配置策略：积极布局成长消费风格封基

　就当前市场而言，A股已进入强势格局，短期内指数有望惯性上涨，不过更大波段的行情则需经济基本面和增量资金的配合，这两点上依然存在较大不确定性。具体到封基的投资策略，短期市场的赚钱效应仍在，而封基整体折价率再创新高，介入该类基金的空间再度打开，建议投资者选择今年年内到期且折价优势突出、行业配置偏向于成长消费风格、仓位适中的基金产品。从隐含收益率角度考量，推荐基金同盛、基金金鑫。截至9月5日，这几只基金的隐含收益率均在30%以上。