□本报实习记者 张利静

　土行业难逃“过剩即亏损”魔咒

　近年来在建材行业序列中盈利状况较好的玻璃行业，在今年开始嗅到亏损气息。

　中国玻璃价格洼地沙河地区某大型玻璃生产企业人士表示，今年旺季需求比之前有所起色，但总体来说供求平衡，和去年旺季供不应求下的市场价格相比，有很大差距。

　长江期货研究员杨晓强告诉记者，在玻璃产销过程中，北方企业盈利状况普遍差于南方企业。“这主要是因为南方企业生产线建立较早，成本早已收回，且早期沿承下来的生产技术成本较低；而北方企业生产线是近些年才上线的，投产一条生产线耗资巨大，且采取的是较为先进的环保工艺，这部分企业面临着收回成本和生产成本的双重压力，沙河玻璃企业是这类企业的代表。”

　正是由于这一原因，今年6月11日，郑商所发文，将玻璃期货基准价区从华东张家港地区调整到河北沙河地区，调整从2015年的6月份合约开始执行。“现在玻璃期货盘面上的价格，实际上是代表的是沙河地区的玻璃价格。”一位市场研究人士称，期货品种的价格发现地通常是品种的价格“洼地”，因为这样的市场价格差波动较小，价格运行较稳定统一。

　就是这样一个具有代表性的地区，今年价格出现异样。首先是4、5月份反弹力度不及往年。其次是旺季价格较去年同期下滑严重。

　中国玻璃行业协会副秘书长周志武表示，8月份综合监控平均价为55.94元/重量箱(不含税),与去年同期相比，每重量箱下降9.97元，环比每重量箱上升0.45元。他表示，今年以来，玻璃价格出现大幅度下降，是在上半年玻璃库存较高、产能过剩和需求低迷的多重压力下的结果。“持续去库存是企业的普遍行为。”他说。

　对此，招商期货研究所所长戴春平表示，相对需求来说，中国的玻璃产量确实多了。“玻璃库存数据显示，尽管开工率在下降，但库存还在增加。现在还有相当于目前产能15%的生产线准备开工。”

　李代桃僵，对于玻璃价格洼地沙河价格水平的走低，有分析人士称，对惯性发展中的玻璃行业来说，这可能不是个好兆头。

　一企业人士称，因去年价格尚可，今年沙河地区玻璃企业套保量较去年出现下降。而一个不可逃避的现实是，国内房地产行业形势更加严峻，城镇化概念实际利好并不明显。

　数据显示，2014年1—7月份，我国房地产施工面积同比增长11.3%，新开工面积同比下降12.3%，房屋竣工面积同比增长4.5%。“房地产市场形势不好，存货增加、新开工的意愿非常低说明今年形势已经开始严峻。”中国社会科学院城管所副研究员董昕分析认为，从需求端看，尽管我国城镇人口增速大于总人口增速，城镇化率不断增加，但是城镇人口增速已经是处在下行通道，支撑房价长期快速增长、房地产销售面积长期大幅增加的长期动力是不存在的。

　今年早些时候，在市场信心脆弱的情况下，国泰君安期货一位研究员的三份看空调研报告将玻璃期货盘面价格砸了下来。

　山东金晶科技股份有限公司副总经理姚明舒分析称,从1996年开始，玻璃行业经历过几个冰山期,分别是1997年、2002年、2005年、2008年和2012年。“这几个周期当中，时间维持最长的是2012年，维持时间最短的是2008年。当前房地产去泡沫进程中，不管从宏观经济形势，还是市场需求以及供应层面，这一轮的盘整时间会比2012年要长，上一轮盘整周期是10—11个月，这一轮价格下降从4月份开始算，到现只有半年时间，未来半年还是一个盘整期。”

　期货新玩法挑战玻璃企业旧思维

　姚明舒表示，根据对从2009年、2010年数据的测算，按照现在的玻璃库存和消费情况，在当前的生产条件下，至少要减少24条以上生产线（相当于10%的产能），才能达到当前阶段性的供需平衡。“玻璃行业的产能过剩已经不是周期性、阶段性和结构性过剩的问题，而是全面过剩，唯一的解决方法就是把产能降下来。”

　“减产有两个途径，一个是主动减产，搞价格联盟；一个是被动减产。”戴春平认为，玻璃行业主动减产很难，原因之一是停产成本高，只有等到价格跌到一定程度，企业承受不了才会减产；另一个是行业集中度低，价格联盟不现实。

　且不说，温水之中，玻璃企业整合的动力和能力并不足够强大。通过被动整合、行政干预方式限产亦面临地方保护的藩篱。即使部分企业迫于利润下滑而减产，暂时退出的可能远远大于永久性减产。玻璃行业整合转型面临诸多困惑。

　与此同时，期货市场的场外运作正在改变现货企业的生存法则，中友信德总经理周兵举例说，曾经有一个出口龙头企业，在传统的资源优势和经营模式中一直过得还不错，对期货运作毫不热衷。“不久前他主动找到我们，原因是几个中小出口企业，每一家价格都比他低二三十元，而他自信自己的成本是最低的，对此十分不解。我告诉他，这些企业的货在我们这里拿，这些企业的拿货价比他的价格还要再低二十元左右。我将我们和中小企业合作案例给他分析后，他很果断地表示要加入期货市场。”

　随着投资公司对期货市场匹配业务的发现以及期货公司风险子公司的发展，单纯的盘面套保已经不是玻璃生产企业利用期货工具的唯一途径。

　上海筑金投资有限公司副总经理李尤庆告诉中国证券报记者，目前公司和玻璃企业的合作有仓单业务、保值、融资以及市场分析及操盘等项目。

　在缺少现货保护情况下，在到期交割时以盘面价格平仓不利时，期货投资机构面临一定出货和接货风险。在玻璃期货全厂库交割制度下，期货投资机构成了这些厂家的客户。“在仓单业务上，我们和玻璃企业有很多合作空间。另外，在交割品标准区间内，交割买方接到的货面临质量不统一问题，这些也可以交给我们，我们有足够的资源调配去处理这部分接货风险。甚至，在部分企业有套期保值需求但流动资金不足时，我们还能提供资金支持，银行信贷对黑色产业链已经全面收紧，而作为投资机构，我们能在短期募集大量资金。当然如果盈利的话我们会谈分成，一般采取一单一议的方式。”李尤庆告诉记者，公司已经用自有资金和企业开始合作套保，即所谓的“跟投”。

　在“跟投”过程中，投资公司利用自身专业优势帮助企业进行行情分析，选择最佳入场和出场时机，从而取得更加精准和优化的套保效果。现货企业在机构和投资资金的支持下更加放心和积极，投资公司的这部分利润则主要体现在盈利分成上。

　甚至，部分投资公司已经开始谋划和现货企业共同组建仓储运营部门或公司，双方或以股权形式进行合作。

　与此同时，中国期货业协会日前发布了修订后的《期货公司设立子公司开展以风险管理服务为主的业务试点工作指引》，在期货公司风险子公司业务范围中增加了做市业务，同时鼓励业务创新。

　“截至今年上半年，全国约20家期货公司成立了风险子公司。这20家公司，注册资本额合计约20亿元，资本总额50亿元，截至目前，业务收入已经达到73亿元。”弘业资本管理有限公司副总经理吴铿基表示，“风险子公司业务开展整体很顺利，对于五项主要业务，市场需求很大，反响很热烈，各项创新也都有突破。”

　期现结合之路有多远

　在效率就是生命力的市场法则下，在产能过剩的土行业和投资机构的碰撞中，一些转型的火花逐渐迸发。

　与行政限产不同，金融投资机构对过剩行业转型的参与和推动，逻辑并不在于让行业整体维持平均利润水平，而是让管理思维超前的企业更加优秀，扩大对市场份额的占有，加速对管理、生产技术落后企业的淘汰。客观上，也只有经营思维超前的企业，才接受尝试之前未接触过的经营模式。

　“传统现货商一般按照生产、经营、成本及销售模式来看问题，这和运用金融工具的企业看问题的角度不太一样。”一投资机构负责人称，即使是运用金融工具的企业，其层次也有差别。

　“如果企业只是沉浸在传统的制造业经营模式中，一旦出现运用金融工具的对手，比如我们，因为我的出货价比市场更便宜，如果量足够大，依靠传统模式经营的现货企业基本无法抵挡。”他说，而随着玻璃期货价格发现功能的完善，市场出现定价偏差的机会也在减少，利用基差偏离套利的人会越来越少，部分长期依靠此模式盈利的现货企业也将不得不在投资思路上加以完善。

　据了解，玻璃期货2012年12月3日上市以来的运行经历了两个阶段；一是从上市到去年四季度，日均交易量达190万手，最高在480万手；之后，成交量出现回落，去年四季度到今年上半年，日均交易量至50万手以下，在玻璃期货基准价地区调整之后，9月份日均交易量恢复至100万手以上。

　上述投资人士称，这在一定程度上是玻璃期货博弈者趋于成熟的表现，随着市场定价错误的不断减少，原来市场上针对这一机会进行套利的方法失效了。投资具有很强的迷惑性和操作上的复杂性，企业在运用的时候要和专业机构有很好的沟通。“期货投资的迷惑性在于，不专业的人，当用一种自己不知道是正确还是错误的方法挣到钱的时候，有一天你会为他的错误付出代价。而复杂性则在于和现货系统的整合，其难度超乎一般人的想象。”他说，他所知道的国内一家现货企业老板初步完成期现整合耗时四年。“四年时间中，这个现企老板天天混迹于投资圈，和国内比较顶尖的投资专家在一起去整合自己的现货经营队伍。在这个过程中，反复出现过各种挫折。到今天，他的销售额每年在480亿元，而传统贸易时期的利润只有2亿元左右。到这个地步，可能很多人说已经相当不多了。但这位老板说，这条路自己才走了一半，他需要用更长的时间，彻底的把整个公司转变成一种期现结合，或者说以金融工具操作为主的企业。”

　伴随着企业对期货市场应用深度不断加大，消息人士称，在玻璃期货市场上，交易所在跨品种升贴水设置、厂库增设等方面也在酝酿新政策，给企业参与提供便利。