申银万国证券：

　经济数据影响逐步降低

　短期看，债市对于经济数据的敏感度降低，对于“稳增长”政策的长期效果更为关注。一方面，资金面仍是制约当前市场的最重要因素。在9月可能由于节日和季末因素导致银行间资金面偏紧的情况下，仅仅通过重启逆回购、增加公开市场资金投放力度恐怕难以对债市构成实质性利好，相关政策工具的利率是否能有效下行才是关键。另一方面，7月经济金融数据公布后，市场对于8、9月份经济表现相对疲软已经有所预期，因此经济数据偏弱的边际影响逐步下降。即使下周会有较多经济数据公布，但利率进一步下行空间已不多。未来的关注焦点将更多集中于稳增长政策的出台及见效情况。而一旦金融数据开始出现向好局面，预计收益率将出现反弹。总之，短期由于经济预期本身不高，即使数据温和下行也难以驱动债券趋势性行情，因此建议更多关注资金面。

　瑞银证券：

　短期不利因素来自流动性

　从供求关系上看，尽管9月的利率债净供给量可能增加，但目前的宏观环境下银行可能对贷款投放持更为谨慎的态度，且表外信贷仍受政策治理影响，可能使得银行增加可用于债市投资的资金。短期内预计不利于债市的因素来自于流动性可能出现波动的风险，但波动可能更多是时点性和事件性因素推动的（季末时点、IPO等）。如果基本面数据能够印证经济走弱的情况，加之市场对货币政策调整的预期升温，基本面对市场的影响将会超过资金面，收益率曲线中长端的下降动力更大。建议投资者可以适当延长交易品种的期限，选择5年期以上政策性金融债，以获得更好的收益。

　国信证券：

　对信贷数据勿悲观

　8月结束，投资者对于金融数据的关注度异常高。金融数据作为经济的先行指标，投资者对金融数据的关注本质上也是对经济增长状况的关注。不过，金融数据不仅从月度频率来看有非常强的季节性，月内的波动也非常大。跟踪四大行月内高频数据发现，二季度以来，四大行的贷款和存款月末冲量非常明显。5月份，截至25日，四大行贷款增量不到1300亿元，但当月末增加2729亿元；6月，截至29日，增加2400亿元左右，截至30日则达2890亿元；7月，截至27日仅增加700亿元左右，但最后全月增加2100亿元。四大行贷款数据月末冲量可能与存款的增长节奏有关，因此建议投资者对月内偏低的四大行存贷数据不要过度悲观。从8月份最终金融数据的运行来看，全行业贷款增量或为7000亿元左右，金融底并未打破。

　第一创业证券：

　利率下行动力减弱

　8月收益率的下行受到了两个事件的冲击：一是7月大幅低于预期的货币金融数据的公布，二是月末央行决定增加200亿元再贷款额度。除去这两个冲击时点以外，收益率以震荡上行为主。进一步透视这两个事件，我们在此前的报告中已多次指出，7月货币金融数据受到结构性因素影响，不会持续低位；而20亿元再贷款对市场的实际作用非常有限，目前的收益率下行幅度已经透支了宽松预期，定向宽松的力度减弱也表明全面宽松的可能性在下降。9月收益率或将维持震荡中小幅上行的走势，建议缩短久期，适当持有。（张勤峰 整理）