■债市策略汇

　利率产品

　广发银行：

　轻仓观望 等待数据检验

　近期债券利率下行并不顺畅，表明市场心态依然谨慎。上周10年期国开债收益率再次跌破5%，收益率曲线比较平坦，有限的资金仍然在追逐长端。短期看，长端利率后续走势要看即将发布的经济数据。8月的数据是对经济回暖程度的检验，目前长端利率下降是否合理，将面临8月数据的检验。从8月下半月开始，金融数据有所好转，但经济数据变数较大，所以现在收益率开始进入震荡状态。建议债券头寸可以多关注1年内品种，长端品种谨慎，保持轻仓，以防数据太好带来损失。

　广发证券：

　继续保持震荡格局

　近期国债收益率维持相对稳定；政策性金融债收益率呈现“牛平”格局；信用债中端收益率下行最为明显，AA+级企业债表现最为抢眼。我们维持前期债市策略观点，认为三季度债券市场将处于震荡格局。货币政策仍然维持“总量稳定、定向宽松”的基调。企业融资成本的实质性降低仍然需要深化改革的驱动，这将是一个循序渐进的过程。经济运行仍然处于平稳运行状态。进入9月份，需要关注流动性层面的风险，季末效应和同业理财监管是资金面的重要扰动源。

　信用产品

　海通证券：

　风险在加剧 城投有支撑

　经济下行压力再趋加大，货币政策更加宽松，降低社融成本任重道远，降息概率持续上升。信用事件层出不穷，避险情绪依然浓重。与此同时，利率市场化推动理财产品继续快速增长，即使低风险品种信用利差已经较低，但相关债券的配置性需求旺盛。且长期看理财收益率有下行空间，可以实现资产与负债收益率轮番下行。因此9月策略仍建议以城投债和高等级产业债为主。

　上海证券：

　信用利差将呈下行态势

　当前信用利差已经反映了市场对经济低迷下、信用违约上升的预期；通常情况下，信用利差变化方向有跟随基准利率变化的趋势，在基准利率曲线高度下行的趋势下，信用利差也有下降趋势。因此，经济反弹进程结束的预期，并没有导致信用市场信用利差的扩大，信用利差波动仍然仅仅表现为技术性的波动。本周信用利差在触碰下轨上限后，信用利差将呈现企稳、下行态势。

　可转债

　渤海证券：

　控制仓位 相机抉择

　目前多空因素交织，市场难辨方向。首先，供求方面，供给有所加快，通鼎转债即将上市，吉视传媒和齐峰新材两只已获批转债的发行也正在迫近；同时，从基金持仓、成交额和中签率上看，转债需求有所改善。其次，经过前期上涨，转债绝对估值有所提升，但仍处于中等偏下水平。此外，转债债底保护虽有所弱化，但随着转债品种多元化，转债主题机会也在增加。基于上述分析，建议投资者9月份应以控制仓位，相机抉择为核心，关注个券事件性、主题性和条款博弈机会，具体而言：关注石化转债、同仁转债国企改革的事件性机会，关注平安转债的沪港通主题性机会，关注华天转债的赎回条款博弈机会。

　民生证券：

　短期震荡 中期向好

　上周三央行对部分分支行增加支农再贷款额度200亿元，并对符合条件机构实施利率优惠，以引导农村金融机构扩大涉农信贷投放，受此影响，债市普遍上涨，股市则受打新影响，普遍下跌，转债市场短期以震荡为主，随着沪港通的临近，转债市场中期仍然向好，大盘转债关注平安转债、石化转债，中小盘转债关注泰尔转债、华天转债、隧道转债等，丁二烯价格进入下行通道，齐翔转债建议可以获利了结。（张勤峰 整理）