□中原期货 尚金宇

　铁合金期货将于8月8日在郑州商品交易所上市交易。仅就硅铁现货企业的调研情况看，可以说是行业乱象丛生，缺乏一个明确的市场信息的反馈点与突破点，铁合金期货上市可谓正当时。同时，成本差异大、供给弹性大、市场竞争不充分等，让铁合金期货具备了丰富的金融属性。预期上市交投会非常活跃。

　成本差异非常大

　做多与做空的力量应该相对均衡。调研发现，仅电费一项，有企业声称吨耗在8200度，有企业仅7200度，相差1000度电，折算成本差异在350－450元之间。另外不同炉型、废物、废气回收利用的不同，又可以产生100-200元的吨差价。

　定价标尺方面，以往钢厂招标价成为现货的指导价，但是多数中小企业的销售渠道都是通过贸易商来走货。这就增加了现货实际运行价格的不确定性，也就是说，贸易商通过调配不同厂家的不同品质的矿，来向钢厂供货。同时，在价格暴跌时，贸易商减少拿货的频率与货量，暴涨时，则竞相抢货，这种助涨助跌的行为，让铁合金的价格波动较大，6月份较年前，大概跌了1000元/吨。成本差异巨大催生了铁合金期货较强的金融属性。

　扩产动能足 供给弹性大

　相比于钢厂的连续生产与不可停产性，铁合金的生产、检修、停产等，都是可控并且可以按公司实际经营情况来调配的。当然也有大部分企业为了抢市场份额，或者仅从消耗电来保母公司（电企）利润的角度，连续大批量生产并积极扩产。走访中发现有的厂仅有两台炉，停了一台，但又新建了两台，准备在8月份投产。这说明企业一方面想占有政府审批的产能资源，一方面又为了少亏或者减亏，停炉检修成为不得已的做法。在需求较好的时候，点火生产仅需要不到一周的时间。这样形成的供给弹性非常大。

　扩产动能方面，既有母公司电厂利润的考虑，也有占用政府审批产能资源的考虑。而前者是目前大型铁合金厂扩产的主要动能。占用审批的产能资源在宁夏中卫比较突出。中卫地区仅开工50%－60%，但中卫各个铁合金厂都在扩产。这就大大增加了供给弹性。在需求弹性基本趋于微幅波动的情况下。铁合金价格的波动性将明显增加。这有利于吸引投机资本的参与，进而为市场提供充足的流动性。

　市场竞争不充分

　走访中发现每一个企业在常年的生产过程中，成本变化较小，成本的差异主要体现在不同区域、不同企业之间。当价格处于某些企业的成本线之上时，其生产或者扩产都比较积极，反之，产量与产能就可能收缩。

　市场竞争的另一个法则就是优胜劣汰，但在铁合金企业，似乎不大适用。有企业有10台12500的电热炉，这在其它地区是明令禁止的“小炉子”，但该企业却干得热火朝天。企业负责人表示，这种小的炉子耗电量少于大炉，且产成品稳定可控。改成高品位的硅铁时，工艺也好控制。但是大炉子的好处也是显而易见的，就是余热发电的利用。所以，这种优不胜劣不汰的格局，让硅铁的现货价格竞争更为激烈。

　第三是销售渠道与销售半径。考察中发现大西北的铁合金，最远能销到越南、美国、日韩等地，国内华南、华北、华东更不在话下。这种犬牙交错的销售格局，更让投资者难以找到一个有效的成本定价理论来适用期货价格。同时，有个别大型企业仅针对钢厂销售，形成稳固的销售合作关系。销售价格则随行就市。这也缺乏一个公认的定价标尺。