■评级简报

　雪迪龙（002658）

　环境监测业务高成长

　广发证券研究报告指出，公司2014年上半年营业收入为2.77亿元，同比增长43.8%；归属上市公司股东的净利润6099万元，同比增长73.7%，靠近公司一季报时业绩预告的上限；EPS为0.22元。环境监测业务的快速增长和投资收益增加，是公司业绩大幅增长的主要原因。公司同时预告2014年1-9月净利润增速为55%-90%。

　环保监测业务高成长，业务方向将逐步转向中小锅炉、水、空气领域。2014年上半年公司环境监测系统收入1.94亿元，同比增长72.3%。其中，脱硫脱硝产品增速均超过50%，而中小锅炉脱硫监测产品订单增长显著。预计2014-2016年大气污染治理仍处于高峰期，特别是锅炉环保监测执法力度将不断坚强，环境监测系统业务仍将延续景气高位，预计支撑未来增长的业务领域将逐步转向中小锅炉、水质监测和空气质量监测等领域。

　投资收益贡献近3成净利润，紧密关注公司后续并购进程。2014年上半年公司投资收益贡献1690万元，占到当期净利润的27.7%。其中，薪火科创贡献约839万元，其他部分贡献约932万元。公司2014年内先后投资思路创新科技、雪迪龙监测技术等公司，布局智能环保、第三方监测等业务。公司目前负债率不足20%，预计后续仍将积极推进项目并购。

　预计公司2014-2016年EPS分别为0.89、1.16、1.36元。未来3年是大气治理的景气高峰期，公司将尽享大气监测市场的高增长；公司亦积极拓展水质监测、空气监测等领域，业绩向上的弹性较大，给予“买入”评级。

　史丹利（002588）

　关注中长期转型发展

　安信证券研究报告指出，复合肥行业仍在跑马圈地期，龙头企业受益。目前复合肥行业处于跑马圈地的初中期阶段，从区域看包括西北、东北及西南局部区域仍存在龙头企业的空白区域，并且原有主力市场的覆盖度仍有较大的提升空间，因此龙头企业集中度和市占率的提高在较长的一段时间内将会持续。上半年至今在单质肥单边快速走低的影响下，复合肥市场蛋糕的增速略有下降，但这只是暂时现象，以及3-4季度复合肥行业的销量将逐步起来，长期看复合化率的提高趋势不可逆。

　复合肥行业目前的核心优势在供应链、渠道和品牌，后续将延伸至农技服务等。在土地流转加速及农耕效率提升的背景下，复合肥行业需求年均5%-7%以上的增长将持续，而作为行业龙头企业的金正大和史丹利截至目前合计市占率不到10%，有很大的提升空间。预计未来行业龙头的市占率将显著攀升，最大的优势和壁垒是全国性的供应链、渠道和品牌，而未来的优势和壁垒将逐步延伸至肥料周边的农技服务等，产品黏性和差异化程度将显著提高。与此相对，区域性的不具有核心优势的复合肥企业将逐步萎缩。

　公司渠道优势下产品具有后发优势，未来模式转型或成关键。公司目前产品线较单一，在今年单质肥市场低迷的背景下销量增速出现调整，但公司在强大的供应链和渠道下、在既定领域空间较大的条件下，具有很强的后发优势。同时，未来复合肥企业的竞争将逐步着重于服务的差异化及黏性，根据发达国家肥料行业的发展经验，后向一体化（即深入农业农资服务）同样是一个空间广阔的领域，特别在目前全国部分地区土地流转已经较为成熟的背景下。

　公司销量放缓是在单质肥单边快速下跌的背景下出现的暂时现象，行业及公司的本质趋势没有改变。预计公司2014-2016年EPS分别为1.73、2.17、2.55元，给予“买入A”的评级。

　安科生物（300009）

　“内生+外延”双轮驱动

　国信证券研究报告指出，一体两翼发展，公司未来有望获得“内生+外延”双轮驱动。公司内在优秀，近年来在生长激素快速增长、预充式干扰素替代、余良卿营销改革等带动下迎来了加速增长，并逐步形成“以生物药为主、中药和化药并举”的一体两翼发展格局。同时公司在加快外延步伐，公司未来有望在“内生+外延”双轮驱动快速成长，朝着“百年安科、百亿安科”的目标不断迈进。

　生长激素空间广阔，有望持续高增长。国内生长激素市场空间巨大，仅矮小症理论容量至少就在256亿元，未来随着生长激素应用领域和科室逐步扩张空间更大。在营销发力、合作门诊扩张、科室扩张等带动下,公司生长激素进入加速增长阶段，2013年销售额达到1.12亿元，同比增40%，市场份额在稳步提升，未来几年有望持续高增长。

　百年老字号“余良卿”焕发青春。余良卿产品线丰富，但未被充分挖掘，过去几年在营销变革和工艺改进推动下，活血止痛膏迎来快速增长，2013年收入首次突破亿元，达到了1.2亿元，同比增40%，毛利率稳步提升。此外，独家品种余良卿膏药、接骨灵贴膏、康肤酊等，以及基药品种蛇胆川贝液、元胡止痛胶囊、十滴水等仍有很大挖掘潜力。

　在研产品储备丰富，亮点颇多。公司产品储备丰富，产品线布局合理，既有现有产品的升级换代，如水针生长激素、长效生长激素以及长效干扰素；也有为长远发展储备的远期品种，如KGF-2、单抗等，长远发展可持续。

　预计公司2014-2016年EPS分别为0.41、0.53、0.68元，鉴于公司内在优秀加上外延预期，市值小具备成长空间，首次给予“推荐”评级。