□广证恒生 袁季

　根据6月底的分析，对应上证指数2000-2075点区间，A股筹码堆积占比已高达26.45%，是一年半以来筹码堆积最密集的区域。我们维持靠近2100点反压将增强的判断，主板市场仍需“戒急用忍”。此外，鉴于创业板指数大型头肩顶雏形已现，近期应以观察“右肩”变化为主，同样建议多看少动。

　强周期行情有加速迹象

　A股主板市场继续在今年1、2月份界定的区间里运行，对多头来说，短期在场面上取得优势，上证指数于昨日摸高至2088.19点，越过了6月高点2087.32点，可以望见年初双峰2177点和2146点。

　根据WIND统计，自6月19日以来，汽车、国防军工、有色金属、农林牧渔、电气设备、房地产和钢铁居于28个一级行业涨幅榜前列；如仅以7月计，有色金属、汽车、房地产和电气设备涨幅占据前五席。昨日虽各行业指数跌多涨少，但银行指数飘红勉强维持大盘收涨，其他尚有非银金融、建筑装饰、建筑材料、钢铁、房地产、采掘、银行等指数上涨。可见，上行推动力主要来自于强周期板块，这是近期市场一个明显的变化。

　尽管市场的波动幅度有限，但市场热点的切换在前两周已有痕迹。从前两周看，上证指数高低相差都仅在30点左右，但我们发现，“抛开大盘埋头做个股”的思路遭遇风险侵袭，“小盘+主题”的代表如传媒、计算机、电子等板块陆续回调。前期逞强的行业指数在上周出现显著跌幅，国防军工、传媒、计算机和通信跌幅都超过了2%。尤其值得注意的是，国防军工指数刚刚于当周创出2011年8月以来的新高就掉头下行，一周跌幅超过7%。

　与此同时，强周期板块逐步走强。此前有色金属、钢铁和房地产指数都是四周攀升，受市场的强化，强周期板块目前已获得投资者较多关注。有色金属在过去很长时间里都是A股市场弹性最好的板块之一，经常扮演上涨先锋的角色。随着经济、产业转型持续深入和服务业的崛起，有色金属板块在二级市场的风采逐渐褪去。近期有色金属板块走强受价格驱动的影响较为直接。其中，镍的行情启动较早，今年1月LME镍3月电子盘价格自13274美元起步，至5月飙升至21625美元，最大涨幅超过60%；LME锌3月电子盘价格于今年3月见底于1937美元，之后辗转回升，近期呈小步快跑上行态势，昨日盘中创新高2376美元，期间最大涨幅22.66%；LME铝3月电子盘价格1月见底于1671.25美元，前日盘中创出新高2054美元，期间最大涨幅22.92%；LEM铅3月电子盘价格和LME铜3月电子盘价格自3月以来最大涨幅都超过10%。

　我们认为，近期强周期板块的反弹，一方面得益于前期调整带来的腾挪空间，另一方面也受“稳增长”积极预期的拉动。当前在情绪推动下行情有加速现象，短期应防回档要求。

　QFII活跃提供阶段支撑

　近期QFII资金活跃，市场关注度较高，我们对此进行了分析。总体看，QFII入市符合壮大机构投资者及开放导向，中长期影响积极。6月以来，央行及证监会均表态要增加境外机构投资者额度，政策层面上壮大机构及开放导向意图明显。

　根据沪深交易所数据，截至2014年6月30日，A股QFII新增开户数为118户，相当于2012年一年新增账户数量，当前QFII入市热情高涨。积极扩大QFII规模，引导QFII入市，一方面有利于调整中国证券市场投资主体结构，另一方面也可以提高与国际证券市场关联度，推动中国证券市场国际化，将对我国资本市场中长期发展形成积极影响。

　从具体投向看，QFII依然钟情传统蓝筹，包括银行、非银金融、钢铁、食品饮料和采掘等行业，尤其偏好金融股，短期撬动低估值蓝筹股估值。我们比较了2011年以来QFII主力席位入市资金与上证综指走势关系发现，当QFII主力席位月度入市资金超过25亿元且不能持续时，指数向下调整概率较大，当前仍需进一步观察。